经济论坛 Ｊｕｌ ２０ｌ３ Ｇｅｎ．５ｌ６ Ｎｏ．０７ 塑】６ 一 Ｅｃｏｎｏｍｉｃ Ｆｏｒｕｍ 中小企业融资渠道及融资方式简议 文／胡绍雨 【摘 要】资金是一个企业得以生存和发展的基础和源泉。虽然到目前为止，政府已经颁布了一系列扶持 中小企业的政策措施，但是中小企业的融资难题一直是制约中小企业发展的瓶颈。其融资难主要表现在以 下几个方面：负债结构与使用目的冲突导致财务风险高、中小企业不具备供应链融资能力、不实的财务报 表与不完整的公司治理结构影响了其银行信任度调查、融资渠道受到限制。以上这些都是影响中小企业融 资的因素。企业若能以合适的方式取得资金，避开或者改善这些不利因素，将会使中小企业在发展过程顺 利很多。 【关键词】中小企业； 融资； 体制改革 【基金项目】国家社会科学２０１０重大招标项目１０ｚｄ＆０３８、武汉市２０１１社科基金项目ｗｈｓｋｌ１０２２和湖北省教 育厅２０１２人文社科项目２０１２Ｇ４１９的阶段性成果。 【作者简介】胡绍雨，中山大学岭南学院应用经济学博士后流动站博士后，中南财经政法大学武汉学院讲 师。研究方向：公共经济、社会保障与财税研究。 一、我国中小企业的融资现状分析 了融资成本过高的困局。 （一）中小企业的融资特点 ３．缺乏长期的稳定的资金来源。中小企业的资 目前我国的中小企业在融资过程中呈现着不同 金使用频率过高，加上其使用时间不稳定，一些信 的特点，其主要表现在以下几个方面。 贷机构为了减少自身的风险，不对中小企业提供长 １．融资渠道单一。对于现在Ｅｔ益增长的资金需 期且数额较大的贷款。这样一来，中小企业不得不 求，一级资本供给的体制改革程度缓慢现已造成了 随时寻找融资单位来解决企业自身的融资难题。 资本供给不足、融资渠道相对单一的局面。有资料 ４．中小企业之间的互相担保。中小企业之间互 表明：我国现有的中小企业中有７８％的资金来源主 相担保的行为往往会由于一家公司的经营不善而引 要是银行的各类贷款，而来源于权益投资的比例仅 起连锁反应。中小企业本身信用不被广大融资机 为３３％。 构认可，且其自身的信用也比较差，往往一个担保 目前我国的中小企业的债务资本主要集中于全 企业自身的信用出现了情况，就会直接影响到其他 国的各大商业银行中。由于中小企业的债务融资工 企业的融资，这种恶性循环使得中小企业的融资问 具缺乏以及其内部的信贷机制不完善，导致中小企 题越发难以解决。只有弥补中小企业在信用方面的 业不能像国有企业及上市公司那样采取发行债券筹 缺失，才会有效地解决中小企业的融资难题。 集资金的方式来进行融资。 ｆ二）融资方式选择 ２．融资成本高。商业银行为了弥补部分贷款带 我国中小企业融资主要包括间接融资和直接融 来的风险，往往会在基准贷款利率的基础上提高一 资两种方式。 定的比例。自２００７年以来，由于经济的过快增长 １．间接融资。间接融资是指资金供给者与资金 以及通货膨胀，中国人民银行采取了加息和提高存 需求者通过金融中介机构间接实现资金融通的行 款准备金率的货币政策，使得中小企业的贷款利率 为。在间接融资中，资金的供求双方不直接形成债 升高，加大了融资成本，减少了中小企业的利润。 权债务关系，而是由金融中介机构分别与资金供求 在贷款申请中，往往有许多环节，而通过这些 双方形成两个各自独立的债权债务关系。对资金的 环节的审查都需要一定数额的费用。虽然收取费用 供给方来说，中介机构是债务人；对资金的需求方 金额不大，但对于融资数额较小的中小企业来说， 来说，中介机构是债权人。间接融资工具包括金融 这些费用占其融资金额的比例还是比较高的，造成 机构发行的各种融资工具，如存单、贷款合约等。 间接融资虽然是目前中小企业的主要融资方式，但 是其存在形式却是多种多样的，如何选择适合企业 自身的融资方式要结合企业的实际情况。 ２．直接融资。直接融资是指资金供给者与需求 者通过一定的金融工具直接形成债权债务关系的金 融行为。在直接融资中，金融媒介的作用是帮助资 金供给者与资金需求者形成债权债务关系。在这个 过程中，金融媒介并不因此与资金的供给者或者资 金的需求者之间形成债权债务关系。直接融资工具 主要包括商业票据、直接借贷凭证以及股票和债 券。 ３．直接融资和间接融资的比较。 （１）从融资灵活性方面来看，间接融资可以灵 活方便地满足资金供需双方的融资需求，但是间接 的融资成本高于直接融资的融资成本。而直接融资 要求比较严格，相对来说，为资金的供需双方设置 了众多的障碍，但减少了融资过程中的融资成本。 （２）从融资风险度来看，间接融资的风险性较 高，间接融资缺乏对融资对象的了解以及对融资对 象的调查，对融资对象也缺乏监督和约束；而直接 融资对融资对象的要求相对较高，对大多数规模较 小的企业难以形成投资行为。 （３）间接融资能够有效地提高全社会的闲散资 金的利用率；直接融资工具的流动性及变现能力受 金融市场发育程度的限制，很难实现高效率的利 用。 （４）间接融资双方在融资的数量、期限、利率 等方面都有较大的变动性；直接融资对于这些都有 同定的要求，这对于中小企业来说是不利的，因为 中小企业的整体特点就是变动大。 通过间接融资和直接融资的对比可以看出其融 资方式适合的群体。目前我国中小企业会选择间接 融资，因为间接融资利于中小企业的快速融资，能 够较快解决中小企业的融资困难。作为融资的一种 较简易方式，间接融资虽然在程序上对中小企业的 融资提供了便利，但是也给中小企业的融资带来另 一方面的困境，即融资的高费用，为本来融资困难 的中小企业增添了的压力。同样，直接融资固然是 一种中间费用较小的融资方式，但是，融资机构为 了减小自身风险，会加大对融资对象的监控，比如 设置信用检查，严格地对融资对象的信用情况进行 调查，其主要的评估标准就是看企业的规模，这样 一来规模小的中小企业的融资渠道就减少了。 二、我国中小企业融资难原因分析 （一）中小企业自身缺陷 １．多数中小企业成立时间短，规模较小，自有 资本偏少，自身积累不能满足其扩大再生产的需 要。中小企业抵御风险的能力很差，加之经营的不 确定性，使得中小企业的经营风险很大，倒闭率很 高，银行不敢向它们放款。 ２．中小企业财务制度不健全，运作不规范，造 成银行与企业之间信息不对称，使银行难以控制信 贷风险。 ３．中小企业的资信等级普遍不高。中小企业资 信等级普遍不高，向银行贷款受到限制。 ４冲小企业通常不能按照银行规定提供担保或 其他抵押资产。相当一部分中小企业在经营发展过 程中都不同程度地存在着机器设备、房屋等固定资 产产权不明晰、法律障碍多等问题，无法提供贷款 抵押品。 ５．从企业性质来看，中小企业大多属劳动密集 型的加工企业。相对于知识密集型企业而言，劳动 密集型企业利润本身就比较低，产业层次低，科技 含量少，利润空间更是狭小。 ６．中小企业管理人员的素质较低。相对于大型 企业而言，中小企业的经营管理者素质显得更为重 要，直接关系着企业的生存与发展。除近年来发展 起来的高科技型中小企业经营者素质较高外，其余 综合素质相对较差。 正是由于中小企业自身存在着各种缺陷，才使 得其融资一直是难以解决的难题。 （－－）金融机构的原因 银行等金融机构在制度上的一些规定也使得 中小企业的融资难成为一种难以改变的现实。 １．我国的商业银行正处在转型的关键时期，为 了防范金融风险，大部分商业银行做出了面向大型 企业、大城市的发展策略，在贷款的管理权限上收 的同时撤并了大量的原有机构，直接减少了对中小 企业的信贷服务。 ２．目前的商业银行资金来源与自身经营能力有 限，市场定位不清。现有的股份制商业银行、城市 商业银行和城乡信用社发展的重点在于同国有商业 银行竞争，其目的是向大企业融资，这样客观上就 减少了对中小企业的融资。 ３＿由于融资活动对于各大金融机构来说存在着 风险，所以各大银行往往会采取措施来弥补风险。 虽然近年来中国的利率市场化有了明显的改善，但 是从总体上来看，中国人民银行对商业银行的存款 利率仍然拥有较为直接的控制权。在目前的政策 下，即使银行对中小企业贷款利率有上浮的权 业，加强资金融通方面，也没有采取优惠的扶持 利，但仍然无法弥补其风险损失，所以只能通过 政策，这在客观上限制了中小企业的融资渠道和 设置“补偿性余额”、收取违约延期支付费用等 融资能力。 来弥补风险损失。显然，这些都直接导致了中小 三、如何解决中小企业融资难题 企业融资成本的增加，并且对于中小企业来说也 关于解决中小企业的融资难题可以从如下几 是一种带有歧视性的融资行为。 个方面着手，首先从内部开始改善，然后再创造 中小企业在向银行申请贷款的过程中要经历 外部的融资环境。只有这样才有可能解决中小企 较为繁琐的程序，耗费时间较长，这使得中小企 业的融资难题。 业获得融资资金的隐性成本相应较高。 （一）完善中小企业间接融资体系 （ｊ）政府部门的原因 首先，根据中小企业的特点，建立专门的金 在市场环境不够成熟的情况下，政府也应为 融机构，或在金融机构中设立专门的融资服务部 中小企业的融资提供条件。 门，这是世界上许多市场经济国家所普遍采用的 １．票据市场、应收账款融资、保理以及融资 金融支持手段。小金融机构是为中小企业提供融 租赁等面向中小企业客户的融资工具相对落后， 资服务的主渠道，发展适合中小企业的金融机 这样就为中小企业融资设置了障碍。因此，中小 构，加快非公有制金融机构的发展，可防止国有 企业在法律完善的条件下，在经营与发展、贷款 商业银行的垄断，有利于银行间的公平竞争。而 与担保、股票债券的发行与上市等融资方面处于 对现有的金融机构存在的违规经营等方面的问 十分不利的被动地位，在与大企业的竞争中往往 题，应当逐步规范，加强监督，促进其发展，而 成为不正当竞争的牺牲品。为了维护中小企业的 不是简单地取缔、关闭或兼并。目前应结合金融 生存与发展，我国应制定维护中小企业权益的法 体制改革，加快对现有非公有制金融机构的改 律与法规，以保护中小企业的正当权益。 造，使其能够为中小企业的发展提供融资服务。 ２．由于认识上的障碍以及金融监管不到位， 同时，允许企业进人金融行业，创建民营银行。 我国非正规金融发展的环境比较严峻，缺乏比较 这些专门为中小企业服务的银行可以与中小企业 有效的法律保护是中小企业面临的又一生存性问 建立紧密的长期的联系和信任关系，除提供贷款 题。随着我国改革开放的不断深入，中小企业在 外，它们还可在市场信息、企业管理等多方面为 国民经济中的作用越来越大，地位也日益提高， 中小企业提供服务。银行与中小企业关系密切 迫切需要国家成立专司中小企业的管理机构，以 了，信任关系建立了，贷款也就容易了。 便从政策制定、产业规划发展拟定、结构调整、 其次，要加快建立中小企业信用担保体系。 产业信息与市场信息提供、开展技术指导与咨询 完善信用保证体系是解决中小企业贷款担保抵押 上，进行统一的宏观管理。 难的有效方式，在许多国家，都建立了担保基 ３．金融体制“双轨变革”产生的所有制歧 金，通常由政府给予财务支持，以弥补借款者违 视，使得现有中小企业主体无法获得应有的融资 约的损失。另外是建立互助担保体系，即由中小 支持。要规范金融市场，为中小企业顺利融资提 企业联合起来共同为其成员担保。近年来，我国 供一个良好的融资环境。 的一些地方也建立了中小企业担保基金，有些是 ４．政府对中小企业融资渠道的开启不足，政 由政府出资办的，有些是由政府参与出资办的。 策支持力度也不够。证券机构为进人市场的公司 据统计，截至２００６年底，担保资金达９８０多亿 设置的门槛高，中小企业由于规模不大，资本金 元，可为中小企业提供担保贷款近４７３亿元，在 有限，难以达到主板上市的条件，能在二板市场 一定程度上缓解了中小企业融资难的问题。信用 上市的中小型高科技企业数量也不多，大量的中 制度的建立能够确保融资双方的利益，保障了投 小企业都被拒于证券市场外。公司债券的发行也 资方的利益，相对减小了投资的风险。同样，取 受到严格的限制，需要较高的信用评级、较大的 得了投资方的信任，也可以尽快解决企业的资金 资产规模，有时还要抵押或担保，中小企业发行 需求问题。 债券可望而不可及。加之我国基金组织以及融资 最后，就是要合理调整银行贷款利率结构， 公司还处于初建阶段，其他融资渠道也没有为中 降低中小企业融资成本。首先，在央行的宏观调 小企业融资创造有效机会。而政府在搞活中小企 控下，应允许国有商业银行根据不同行业、不同 企业制定不同的贷款利率，确定合理的利率区 问，从而真正发挥利率的调节作用。其次，制定 扶持中小型企业发展的优惠利率政策，适当降低 贷款利率。借鉴国外经验，允许中小企业以低于 市场利率的利率向国有商业银行和金融公司借 款，以降低中小企业融资成本。 （二）拓宽中小企业的融资渠道 直接融资是一种高效的融资方式，只有拓宽 了中小企业的直接融资渠道，才能使中小企业融 资高效化成为可能。拓宽中小企业的直接融资渠 道首先要做好以下几点。 一是建立中小企业风险投资基金。根据国外 发展高科技中小企业的经验，中小企业的发展主 要依靠风险投资。我国从１９８５年起就陆续成立了 一些风险投资基金，如北京市高新技术产业投资 股份有限公司、西安高新技术产业风险投资股份 有限公司等。但这些公司大多数属于政府或准政 府投资机构，与西方发达国家的风险投资机构相 比，仍存在许多问题。因此，在探索建立和健全 我国的风险投资管理机制时，应注意引进国外的 风险投资基金及其运作经验。 二是鼓励中小企业间开展金融互助合作。许 多国家通过规定协会的组织职能，鼓励中小企业 进行自助和自律活动。这些由政府规范职能的中 小企业协会帮助实施政府的中小企业扶持政策， 有行业的、地区的，也有半官半民的，在自助、 自律方面发挥了较大作用。建议成立中小企业金 融互助协会，实行会员制，企业交纳一定会费， 可申请得到数倍于人会费的贷款，按地区形成小 企业内部的资金市场。但在运作上必须接受央行 的监管，以防扰乱金融秩序。 三是大胆尝试股权融资。欧美许多国家都在 主板市场之外设立了二板市场，其上市条件较主 板市场低，设立的目的是为了解决中小企业，尤 其是高科技企业的融资问题。目前我国的中小企 业，尤其是高新技术中小企业，多是风险高、规 模小的企业，难以进人国内的股票市场，需要设 立二板市场来解决上市难的问题。在国内二板市 场设立之前，我国的中小企业可借助国外的二板 市场为自身的发展融资。另外，还可考虑设立中 小企业产权交易柜台，为中小企业直接融资和产 权转让提供场所。同时，还可引导并规范中小企 业通过合资、合作、产权出让、利用外资等方式 进行改组改造，增加中小企业的自有资本，提高 其融资能力。多种投资方式能够为企业创造更多 的机会，更能为企业创造更多的收益。 四是逐步放宽中小企业特别是高新技术企业 发行债券的条件。目前我国企业发行债券的条件 较为苛刻，政府管制也比较严厉。政府要开启中 小企业债券融资渠道，逐步放宽中小企业发行债 券的条件，尤其是对于发行企业规模的限制。对 外发行债券，能够有效地吸收市场上的闲散资 金，既能利用闲散资金的价值，也能为闲散资金 的持有者带来收益，无疑是一种双赢的投资方 式。 综上所述，解决中小企业融资难问题，需要 融资方式的创新，不仅需要企业内部融资方式创 新，而且需要不断完善中小企业金融支持的法 律、法规建设及金融服务产品的创新，发展各种 类型的担保机构，完善证券市场各类投资基金 等，以筹措更多的资金，促进我国中小企业更好 的发展。 参考文献 【１ｌ王俊寿．中小民营企业融资策略与金融创新［ＭＩ中国商务出 版社，２００９． ［２】陈晓红．中小企业融资与成长【Ｍ】．经济科学出版社，２００７． 【３】张建营．中小企业融资实战【Ｍ】中国工商联合出版社，２０（）７． 【４１张国毅．典＇３融资一适合我国中小企业的融资方式 财会研 －究，２００９，（２）． 【５】林毅夫，李季军．中小金融机构发展与中小企业融资【Ｊｌｌ经济研 究，２００１，（１）． 【６】史建平．中小企业融资对策Ｕ１．山西财经大学学报，２００９，（１） 【７Ｗ］颖．关于中小企业融资问题的探讨 武汉大学学报（社会科 学版），２００３，（３）． （责任编辑：杨艳军）