【题22】某跨国公司A，2006年11月兼并某亏损国有企业B。B企业兼并时账面净资产为500万元，2005年亏损100万元（以前年度无亏损），评估确认的价值为550万元。经双方协商，A跨国公司可以用以下两种方式兼并B企业。
甲方式：A公司以180万股和10万元人民币购买B企业（A公司股票市价为3元/股）； 乙方式：A公司以150万股和100万元人民币购买B企业。
兼并后A公司股票市价3.1元/股。A公司共有已发行的股票2000万股（面值为1元/股）。假设兼并后B企业的股东在A公司中所占的股份以后年度不发生变化，兼并后A公司企业每年未弥补亏损前应纳税所得额为900万元，增值后的资产的平均折旧年限为5年，行业平均利润率为10%。所得税税率为33%。请计算方式两种发方式的差异。
【题22】答案 （1）甲方式：
B企业不需将转让所得缴纳所得税 ；B 企业2005年的亏损可以由A公司弥补。 A公司当年应缴所得税=（900-100）×33%=264万元，与合并前相比少缴33万元所得税，但每年必须为增加的股权支付股利。
（2）乙方式：
由于支付的非股权额（100万元）大于股权面值的20%（30万元）。所以，被兼并企业B应就转让所得缴纳所得税。
B企业应缴纳的所得税=（150 ×3 + 100- 500）×33% = 16.5（万元） B企业去年的亏损不能由A公司再弥补。
（3）A公司可按评估后的资产价值入帐,计提折旧,每年可减少所得税(550-500)/5×33%=3.3万元。
【题21】东方跨国公司有A、B、C、D四个下属公司，2006年四个公司计税所得额和所在国的所得税税率为：
A公司：500万美元 33% B公司：400万美元 33% C公司：300万美元 24% D公司：-300万美元 15%
东方公司的计税所得额为-100万美元，其所在地区的所得税税率为15%。 请从税务角度选择成立子公司还是分公司？ 【题21】答案
（1）若A、B、C、D为子公司
A公司应纳所得税额=500×33%=165（万美元） B公司应纳所得税额=400×33%=132（万美元） C公司应纳所得税额=300×24%=72（万美元）
D公司和总公司的亏损留作以后年度弥补。
东方跨国公司2006年度合计应纳所得税额=165+132+72=369（万美元） （2）若A、B、C、D为分公司
分公司本身不独立核算，那么，各分支机构的年度计税所得额都要并入总机构缴纳所得税，其应纳所得税的计算为：
500+400+300-300-100）×15%=120（万美元）
企业合并纳税，一是各自之间的亏损可以弥补，二是由于总机构位于低税率地区，汇总纳税可以降低税率，节税249万美元（369-120）。
第二章
【题20】以下是2006年8月×日人民币外汇牌价（人民币/100外币）：
货币 日元 美元 港币 欧元 英镑 澳元 加元 瑞郎 汇买价 6.816 795.37 102.29 1013.01 1498.63 604.35 715.12 640.65 汇卖价 6.8707 798.55 102.68 1021.14 1510.67 609.2 720.87 645.79 要求：计算600欧元可以兑换多少人民币？100人民币可以兑换多少日元？100美元可以兑换多少英镑？10加元可以兑换多少澳元？200瑞士法郎可以兑换多少欧元？500港元可以兑换多少美元？
【题20】答案：
600×￥10.1301/€＝￥6078.18 ￥100÷￥0.068707/JP￥＝JP￥1455.46 $100×￥7.9537/$÷￥15.1067/￡＝￡52.65 C$10×￥7.1512/C$÷￥6.092/AU$＝AU$11.7387 SFr200×￥6.4065/÷￥10.2114/€＝€125.48 HK$500×￥1.0229/HK$÷￥7.9855/$＝$64.05
【题19】2005年9月8日$1＝￥8.890，2006年9月8日$1＝￥7.9533。要求：计算人民币升值百分比和美元贬值百分比。
答案：
2
8.89-7.9533人民币升值百分比＝11.78%7.9533 7.95338.89美元贬值百分比＝10.54%8.89
【题18】某日伦敦外汇市场￡1＝HK$14.6756-94，3个月远期汇率点数248－256。要求，根据远期报价点数计算远期汇率数。
【题18】答案：
HK$14.6756＋0.0248＝HK$14.7004 HK$14.6794＋0.0256＝HK$14.7050 远期汇率报价点数为HK$14.7004-50
【题17】某日，纽约市场1美元＝1.2130－45欧元，法兰克福市场1英镑＝1.5141－53欧元，伦敦市场1英镑＝1.3300－20美元。套汇者拟用200万英镑进行间接套汇。要求：分析该套汇者是否能通过套汇获得收益？如何进行套汇？如果进行套汇，计算其套汇收益（或损失）。
【题17】答案：
（1）可以进行套汇交易。
因为：根据法兰克福市场与伦敦市场的汇率套算：美元与欧元的套算汇率为： €1.5153/￡÷$1.3300/￡＝€1.1393/$——假定欧元换英镑，再换成美元。 而：纽约市场美元换欧元汇率为：€1.2130/$。存在汇率差。 （2）可以采用英镑——美元——欧元——英镑方式。即： 伦敦市场：英镑换美元：￡200×1.33＝$266（万元） 纽约市场：美元换欧元：$266×1.213＝€322.658（万元）
法兰克福市场：欧元换英镑：€322.658÷1.5153＝￡212.933413（万元） （3）套汇获利￡129 334.13。
￡2 129 334.13－2 000 000＝￡129 334.13
【题16】如果预期的通货膨胀率是75%，收益率为3%，根据费雪效应求名义利率是多少？
【题16】答案：
名义利率＝[1＋0.75]×[1＋0.03]－1＝80.25%
【题15】假设美国和墨西哥两国都只生产一种商品即大豆，大豆在美国的价格为$2.74，而在墨西哥的价格为₤1.28。要求：计算
a.根据一价定理，$对₤的远期汇率是多少？
b.假设下一年的大豆价格预期会上升，在美国将是$3．18，而在墨西哥是₤1．55，一年
3
后$对₤的即期汇率是多少？
【题15】答案：
A：$对₤的汇率＝1.28÷2.74＝是₤0.4672/$ B：$对₤的远期汇率＝1.55÷3.18＝是₤0.4874/$
【题14】英镑与美元的汇率期初为$0.861/￡，期末为$0.934/￡，请分别计算美元相对于英镑的汇率变动幅度和英镑相对于美元的汇率变动幅度。
【题14】答案：
0.934－0.861＝8.48%0.8610.861－0.934美元远期汇率变动%＝＝7.82%0.934 英镑远期汇率变动%＝
【题13】假设美国的5年期年利率为6%，瑞士法郎5年期年利率为4%，利率平价在5年内存在。如果瑞士法郎的即期汇率为0.82美元。要求计算：
a.瑞士法郎5年期远期汇率升水或贴水。
b.用远期汇率预测法预测5年后瑞士法郎的即期汇率。 【题13】答案：
（1）瑞士法郎5年期远期汇率升水。 （2）瑞士法郎5年期预期汇率
＝$0.82/SFr×（1＋6%）5÷（1＋4%）5＝0.82×1.3382÷1.2167＝$0.90/SFr
【题12】2006年9月1日，某跨国公司收到了摩根大通和高盛对未来6个月后人民币与美元汇率的预测，结果分别是￥7.66/$和￥7.74/$。目前即期汇率为￥7.86/$，三个月远期汇率为￥7.81/$。在2006年12月1日，即期汇率实际是￥7.83/$。问：
a.哪家公司的预测更为准确？
b.哪家公司的预测导致了正确的财务决策？ 【题12】答案：高盛的预测更为准确。
【题11】法国某跨国公司预计在6月份（3个月后）有一笔150万的欧元应付账款，同月该公司有一笔美元收入，可以用于支付此笔应付账款。已知欧元的即期汇率为$1.0450/€， 3个月远期汇率$1.0650/€。公司担心欧元相对于美元的价值将继续上升，决定使用期货交易锁定美元成本。请回答：
（1）该公司应该购买还是出售3个月欧元期货合约？为什么？ （2）该公司需要购买或者出售多少份欧元期货合约?
（3）该公司6月份应该如何操作？（假定当时欧元的即期汇率是$1.0900/€，期货价格为$1.0950/€）
（4）与不进行期货交易保值相比，公司可降低多少美元成本？ 【题11】答案：
4
（1）预计未来欧元升值，为锁定美元成本，应该购买欧元期货合约； （2）公司需要购买欧元期货合约份数：€1 500 000÷€125 000/份＝12份
（3）6月份公司应以$1.0950/€的价格出售12份欧元期货合约，轧平欧元期货头寸。同时在即期市场上以$1.0900/€汇率出售已经收到的美元，买进150万的欧元，支付应付账款。
（4）如果不进行期货交易保值，公司在即期市场购买150万欧元的美元成本为： 1 500 000×$1.0900/€＝$1 635 000
进行期货交易保值，公司购买150万欧元的美元成本为：
1 500 000×（$1.0900/€＋$1.0650/€－$1.0950/€）＝$1 590 000 公司降低美元成本：$1 635 000－$1 590 000＝$45 000
【题10】某公司正在考虑从费城交易所购买3个月期的英镑看涨期权合约，金额为￡250 000。协定价格为$1.51/￡，期权费为每英镑0.03美元。假定：目前的即期汇率为$1.48/￡，三个月远期汇率为$1.51/￡。该公司预测三个月后即期汇率最高为$1.57/￡，最低为$1.44/￡，最可能的汇率是$1.52/￡。要求：
（1）计算盈亏平衡点价格。
（2）用图表表述该公司期权行使与否决策。 （3）计算在预测的范围内，该公司的收益或损失。 【题10】答案
（1）盈亏平衡点价格＝$1.51/￡＋0.03＝$1.54/￡ （2）该公司期权行使与否决策图。
下
收益＝￡250 000×（$1.57/￡－$1.54/￡）＝$7 500
（3-1）当即期外汇市场价格＝$1.57/￡，超过协定价格，行使期权，有收益。计算如
（3-2）当即期外汇市场价格＝$1.52/￡，高于协定价格，行使期权，有损失，损失低
5
于期权费$7500。计算如下：
损失＝￡250 000×（$1.54/￡－$1.52/￡）＝$5 000
（3-2）当即期外汇市场价格＝$1.44/￡，低于协定价格，放弃行使期权，损失期权费$7500。
【题1】英国瑞达公司20××年3月根据已经签订的合同及现金预算确定，3个月后（6月份）有美元净收入40元。在公司收到该笔美元后将立即在证券市场上出售，转换成英镑。目前美元的即期汇率是￡0.5484/$，三个月远期汇率为远期￡0.5494。尽管公司预测美元的升值幅度可能超过预期，但还是担心美元汇率因意外而出现有悖于预期走势。因此，公司决定买进美元看跌期权，协定价格￡0.5494/$，合约金额为40万美元，期限3个月。期权费0.2190万英镑。
公司经过测算，得出如下结论，平衡点汇率价格￡0.5439/$。如果3个月后，美元汇率上升，超过协定价值￡0.5494/$，公司将放弃行使期权；如果美元汇率介于￡0.5439/$－￡0.5494/$之间，公司也将行使期权，遭受的损失不超过期权费￡2 190；如果美元汇率低于￡0.5439/$，公司通过行使期权可以获得收益。
请具体说明公司分析的依据和过程。 【题1】答案
（1）平衡点汇率价格＝$400 000×￡0.5494/$－￡2 190＝$400 000×Y Y＝（$400 000×￡0.5494/$－￡2 190）/400000＝0.5439
（2）3个月后，如果美元汇率上升，超过协定价值￡0.5494/$（假定为￡0.5500/$），英镑贬值，瑞达公司应该放弃行使期权。
行使期权，瑞达公司可获得英镑收入＝$400 000×￡0.5494/$－￡2 190＝￡217 570 放弃行使期权，瑞达公司可获英镑收入＝$400 000×￡0.5500/$－￡2 190＝￡217 810
放弃行使期权可以多得英镑收入＝￡217 810－￡217 570＝￡240
（3）如果美元即期汇率介于平衡点价格￡0.5439/$与协定价格￡0.5494/$之间，瑞达公司应该行使期权，尽管要遭受一些损失，但不会超过期权费￡2 190；如果美元即期汇率低于平衡点价格￡0.5439/$（假定为￡0.5450/$），则瑞达公司行使期权还可以获得收益。
行使期权，瑞达公司可获得英镑收入＝$400 000×￡0.5494/$－￡2 190＝￡217 570 放弃行使合约，瑞达公司可获英镑收入＝$400 000×￡0.5450/$－￡2 190＝￡215 810
行使期权可以多得英镑收入＝￡217 570－￡215 810＝￡1 760
【题2】某美国母公司在中国的子公司下一年预计能获得税后收益RMB3500万，估计折旧费为RMB500万。预期汇率变化从年初的RMB8.00／$1，变化到年末的RMB7.75／$1。试分析汇率的变化对美国母公司的影响。
6
【题2】答案
（3500＋500）÷￥7.75／$－（3500＋500）÷8.00／$＝-$16.129（万元） 减少母公司以美元表示的营业净现金流量$16.129万元。
【题3】M公司是一家美国公司，它打算运用货币市场套期保值法为一年后的应付英国商品款￡1 200 000进行套期保值。假定美元利率为1.125%，而英镑利率为3.125%，英镑即期汇率为1.9392美元，一年远期汇率为1.8892美元。要求确定：
（1）如果运用货币市场套期保值，一年后所需的美元金额。 （2）M公司是货币市场套期保值好还是远期套期保值好？ 【题3】答案：
（1）货币市场套期保值：
借入美元，兑换成英镑，进行投资，到期以英镑偿还商品款： 现在需要英镑＝￡1 200 000/(1＋3.125%)＝￡1 163 636.36 现在需要借入美元＝￡1 163 636.36×$1.9392/￡＝$2 256 523.64 到期偿还美元本息＝$2 256 523.64×（1＋1.125%）＝$2 284 730.18 （2）远期套期保值——按远期汇率买入英镑，到期需支付美元： ￡1 200 000×1.8892＝$2 267 040
∵货币市场保值$2 284 730.18＞远期市场保值$2 267 040 ∴M公司采用远期套期保值好。
【题4】金龙进出口贸易公司于2006年11月15日发运了一批出口货物，合同金额100万美元。收汇时间为1个月后。为防范人民币汇率升值造成的汇率损失，公司决定通过远期市场进行保值。假设：11月15日人民币1个月远期汇率为￥7.8436/$。2007年1月14日，实际汇率￥7.8113/$。要求：通过准确数据说明公司决策是否正确。
【题4】答案：
公司通过与银行签订远期合约，将美元收入固定下来。1个月后无论外汇市场如何变化，金龙公司都可以获的人民币收入
$1 000 000×￥7.8436/$＝￥7 843 600
如果该公司没有签订远期合约，1个月后只能按当天的汇率出售美元，公司可以获得人民币收入
$1 000 000×￥7.8113/$＝￥7 811 300 公司减少收入
￥7 843 600 －7 811 300 ＝￥32 300
【题5】假设G公司预期一年后收到SFr500000。目前瑞士法郎的即期汇率是$0.60/SFr，瑞士法郎一年远期汇率是$0.62/SFr。G公司认为一年后的未来即期汇率概率分布如下：
7
未来即期汇率 $0.61 0.63 0.67
概率 20% 50% 30% 假设一年期的瑞士法郎看跌期权其协定价格为$0.63期权费为$0.04/SFr；一年期的看涨期权其协定价格为$0.60，期权费为$0.03/SFr。又假设货币市场的相关信息如下：
利国家 存款利率 贷款利率 8％ 9％ 5％ 6％ 率 美国 瑞士 根据以上信息，确定是在远期市场套期保值、货币市场套期保值，还是在期权市场套期保值更合适？然后将更合适的套期保值方法与不套期保值方法进行比较，决定G公司是否对应收账款进行套期保值，
答案：略。
【题6】美国LU公司六月份在英国承揽一个项目。3个月后公司可以收到项目工程费用￡1800万。LU公司的资本成本为12%，各种套期保值交易相应的报价如下：
即期汇率为：$1.7552/￡1， 3个月的远期汇率：$1.7270/￡1； 英国3个月期借款利率：年7.0%； 英国3个月期存款利率：年5%； 美国3个月期借款利率：年6.5%； 美国3个月期存款利率：年4.5%；
要求：计算分析LU公司可供选择的套期保值方案： (1)远期市场套期保值； (2)货币市场套期保值；
(3)什么情况下甲公司应采用货币市场套期保值方法。 【题6】答案： (1)远期市场套期保值 卖出3个月期的远期英镑，
3个月后可以收到美元＝英镑应收账款数×英镑的远期汇率 ＝￡18 000 000×1.7270/￡1＝$31 086 000
即：在今天（3月份）按3个月远期汇率$1.7270/￡1卖出￡18 000 000。3个月后，收到英国进口商的18 000 000英镑，根据远期合同，按该数目到银行去办理交割，将收到$31086000。
(2)货币市场套期保值
借入英镑，兑换成美元，三个月后用收到的英镑货款偿还这笔英镑债务。
8
假定应借入的英镑为x，那么： 1.0175x＝￡18 000 000 x＝￡17 690 418
将借到的英镑立即在即期市场按$1.7552/￡1的汇率兑换美元 ￡17 690 418×$1.7552/￡1＝$31 050 221
对LU公司来说，在接下来的三个月中，借款所得资金至少有三种可能的投资收益率： ①将借款所得的资金投放于美国的美元货币市场，年利率为4.5%； ②将借来的英镑资金替代另一笔美元贷款，年利率为6.5%；
③投资于LU公司自己的一般性经营，其收益率按年资本成本12%计算。 三个月后这笔借款所得资金的未来价值将有以下三种可能： 今天的借款金额 $31 050 221 $31 050 221 $31 050 221 投资于 年4.5%或季1.125% 年6.5%或季1.625% 年12%或季3.0% 三个月后的未来价值 $31 399 536 $31 554 787 $31 981 728 （3）结论：任何情况下甲公司都应采用货币市场套期保值方法。
【题7】一家日本公司准备筹借5800万日元用于下一年度经营，一日本银行愿意提供年利率为3%的贷款，而一家美国银行愿意提供年利率为2%的美元贷款，目前的即期利率为：1美元=116日元，该公司对美元远期汇率的预测结果如下：
预期汇率￥/＄ 112 116 120 122 要求：（1）试分析日元与美元贷款的平衡点汇率； （2）试用成本分析法做出选择哪种货币贷款的决策； （3）试用标准差分析法做出选择哪种货币贷款的决策；
（4）若借款到期时，该公司有40万美元贷款收回，应选择哪种货币贷款？ 【题7】答案
（1）美元与日元贷款平衡点汇率：
日元贷款：JP¥58 000 000×3%= JP¥1 740 000
美元贷款：5 800万日元按即期汇率JP¥116.00/$计算需要：$500 000 美元年利息=$500 000×2%=$10 000 换算成日元=10 000Y+500 000(Y-116) =510 000Y-58 000 000
9
概率（%） 10 40 30 20 Y若为平衡点汇率，则510 000Y-58 000 000=1 740 000 Y=117.14
即当一年后汇率为JP¥117.14/$时，美元贷款与日元贷款成本相同。 （2）日元贷款成本= JP¥58 000 000×3%= JP¥1 740 000 美元贷款成本计算见下表： 汇率（¥/$） 贷款利息¥ 112 116 120 122 1 120 000 1 160 000 1 200 000 1 220 000 本金$ 500 000 500 000 500 000 500 000 汇率变化 -4 0 4 6 本金损失¥ -2 000 000 0 净损失¥ -800 000 1 160 000 概率 10% 40% 30% 20% 2 000 000 3 200 000 3 000 000 4 220 000 美元贷款预期成本：（-800 000）×10%+1 160 000×40%+3 200 000×30%+4 220 000×20%
=-80 000+464 000+960 000+844 000 =2 188 000（日元）
经比较可以看到，日元贷款成本低于美元贷款。 （3）标准差分析：
从概率情况看，预期汇率为：112×10%+116×40%+120×30%+122×20%=118（¥/$） 其汇率出现的可能性达到50%，标准差分析结果与成本分析结果的相似性比较高。
(x)(xixi)Pi(112118)20.1(116118)20.4(120118)20.3(122118)20.2 =3.61.61.27.213.63.6878
美元成本标准差=510000×3.6878=1 880 778 日元成本标准差=0
结论：日元贷款优于美元贷款。
【题8】巴西联邦共和国通过大型国际银团贷款于20世纪70年代晚期和80年代早期大规模举债。1980年时巴西政府借款如此之频繁，以至于“巴西定价”已成为许多银团贷款的标准：
本金 US＄ 500000000 到期 8年 基准利率 LIBOR 幅度 2.5％ 银团贷款费用 l.5％ （1）此银团贷款的实际贷款额为多少？
10
（2）如第一年市场LIBOR利率为8％，第一年的实际资金成本（百分数）是多少？ 【题8】答案：
（1）贷款本金 ＄500000000 减去1.5%的费用 7500000 实收 ＄492500000 （2）第一年实际成本：
[（8%+2.5%）×（500000000）]÷492500000=10.66%
【题9】一家英国跨国公司，其在美国的子公司准备在纽约州信贷市场上借入2400万美元，期限为３年，利息每半年支付一次，借款年利率为5%，而该公司的英镑借款利率为3%；一家美国跨国公司在英国的子公司准备借入2000万英镑信贷资金，期限也是３年，利息每半年支付一次，其借款年利率为6%，而该公司的美元借款利率为4%。目前即期汇率为1英镑=1.2美元，一家英国银行愿意提供货币互换安排，并按互换金额的0.05%获得收益。请回答并计算下列问题。
（1）中介银行将如何安排两家公司的借款？
（2）若中介银行安排两家公司均分节约成本，各自的利息应如何支付？ （3）为两家公司设计一个互换协议。 【题9】答案
（1）英国公司按3%的利率水平借入英镑，换出给美国公司；
美国公司按4%的利率水平借入美元，换出给英国公司；
双方均以较低利率贷款，并经过互换后得到了自己希望得到的货币。见下图：
英国 公司
£2000 $2400 （2）
公司 美元借款利率 英镑借款利率 节约 放贷 机构 放贷 机构 £2000 银行 £2000 $2400 $2400 美国 公司 11
英国 美国 总节约利率4% 5% 4% 3% 6% 2% 2% 银行收益要求：0.05%，其余收益=3.95% 英国公司、美国公司各得1.975%
英国公司美元贷款利率为5%，节约1.975%，实际利率为3.025%； 美国公司英镑贷款利率为6%，节约1.975，实际利率为4.025%。 （3）互换协议：见下图
3.025% 4% 英国 银行 公司 3% 4.025%
3% 4%
英美两家公司分别以优势货币贷款后通过银行互换，并通过银行互换利息。
英国公司按年利率3.025%向互换银行支付利息，美国公司按年利率3%向互换银行支付利息；银行以3%向英国公司支付利息，以4%向美国公司支付利息。
英国公司美元贷款利率为5%，节约1.975%，实际利率为3.025%； 美国公司英镑贷款利率为6%，节约1.975，实际利率为4.025%。
银行从美国公司收取4.025%的利率，并以3%换给英国公司，收益1.025%；从英国公司收取3.025%，以4%换给美国公司，损失0.975%；净收益0.05%。
放贷 机构 放贷 机构 美国 公司 12
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