论我国内幕交易法律规制的完善 袁玉荣 范 茜 （贵州大学法学院５５００２５） 【摘要】内幕交易作为证券市场的衍生品，严重破坏了证券交易市场 特色”。 （一）信息披露制度的完善 的信用，阻碍着当前我国证券市场的健康有序发展。本文在阐述内幕 交易的定义、特点、构成要素、责任形式的基础上，指出我国证券市场的 内幕交易及法律规制的现状，提出完善我国内幕交易法律规制的几建 议，以期对我国制定出与市场情况和体制特性相适应的股市禁止内幕 交易制度有所裨益。 信息披露制度的出台既可以保证预防与禁止内幕交易，维护 证券市场公正、透明的秩序，也可以维护公众投资者的平等与公 【关键词】证券市场；内幕交易；民事责任 平、公证，使信息公开化，减少其复杂和隐秘性。提高财务治理信 息披露质量，就应该构建完善的、可操作的信息披露责任制度，笔 者认为，我国在立法上应从两方面做起，第一，明确上市公司需严 格执行内幕信息知情人员的报备制度；第二，规定上市公司实施的 非规范性事项在公司定期报告或临时报告中进行详细披露。 （二）完善内幕交易民事赔偿责任 随着现代经济贸易的快速发展，证券市场逐渐繁荣。证券市 场兴旺茂盛的同时，与之相关的犯罪活动也直线上升，尤其是内幕 交易成为榜首的犯罪行为。禁止并防范内幕交易对维护证券交易 的安全、维护市场经济秩序以及保护中小投资者的利益等方面具 有现实意义。 一我国《证券法》并没有涉及到对内幕交易民事责任的有关规 定，因此导致内幕交易的实际受害者无法得到基本的民事赔偿，也 、内幕交易 使内幕交易人员更为放肆大胆。所以，我国证券法需要相应补充 内幕交易在民事责任方面的规定，完善内幕交易的民事赔偿责任。 １．民事赔偿的起诉主体 民事赔偿的起诉主体是在内幕交易行为中受到损害的人。发 生内幕交易的根本处是因为内幕交易行为人跟他交易的相对方信 内幕交易是指在证券交易时，还没有公布与公司的经营、财 务或者与公司证券的市场价格相关的重要信息前，知道此信息的 相关人员或者非法获取该信息的人利用这些信息进行相关证券交 易，以获取不当利益或避免应受损失的行为。 二、我国证券市场的内幕交易及法律规制现状 （一）国内证券市场的内幕交易现状 随着我国的经济发展逐渐向世界化发展的趋势，内幕交易次 息具有不对称性。一般的内幕交易案件，内幕交易人员利用自己 的信息条件优势，低价买人高价卖出，而与其从事相反操作的投资 者则成为最终的受害者。 ２．内幕交易与投资者损失的因果关系 数也逐年上升。据统计，在内幕交易主体实施犯罪的相关记录中， 个人投资者多于机构投资者。这是由于个人投资者一般均为上市 公司的大股东，其比机构投资者了解本公司的证券交易，犯罪行为 由于现在内幕交易大都是通过计算机系统来进行交易，通常 不能判定谁是内幕交易的相对方，因此，投资者需要举证自己受到 的损失。在美国等国，投资者只需要在内幕交易进行当中从事相 也易于发生。另外，内幕交易犯罪行为的操纵方式也逐渐的复杂 化和隐秘化。犯罪行为人利用周密的防范、隐蔽的作案手法，联合 关交易遭受了损失，就可以提起相关民事赔偿诉讼，而不需要自己 进行举证来证明内幕交易跟受到的损失之间有因果关系。我国可 以借鉴美国这种规定来建立内幕交易关于民事方面的赔偿责任。 ３．内幕交易民事赔偿的标准 中介机构、投资公司、上市公司等大范围的操控内幕交易，以求达 到全盘操控的目的，致使监管内幕交易活动阻力与难度变大。同 时，犯罪行为也逐渐出现官商勾结的新形势。 （二）我国内幕交易法律规制的现状 １．信息披露制度的不足 国外立法例主要有三种标准可以供参照：（１）实际价值法，是 用受害者进行证券交易时候的价格跟那时候证券实际价值之差来 作为赔偿数额，此方法的缺点是计算证券的实际价值比较困难。 （２）差价计算法，即以投资者进行证券交易时候的价格与内幕交 易行为暴露后一段合理时间内证券价格之差作为赔偿额。（３）实 际诱因计算法，指的是内幕交易行为人只需要对因为自己的行为 而导致的证券价格波动承担赔偿责任，在这以外的因素，例如系 第一，不少上市公司的信息披露远无法做到及时、完整，相反， 总是有意无意地拖延和遮掩。第二，参与者无法按照同样的成本 获得同样的信息，在信息的获取方面存在着严重的不公平。第三， 在公开发表的信息中，信息的准确性在较大程度上被扭曲。 ２．缺乏有效的民事诉讼机制 在我国证券立法中，没有对内幕交易进行明确的法律责任规 定，大都是刑事处罚或行政制裁，对民事责任没有相关的规定。我 统性风险等原则造成的价格波动不承担赔偿责任。 国非常缺乏对于民事诉讼制度的救济。即便某些条文在实体上规 定了能够请求民事赔偿，可是没有程序法的实际支持，这些请求权 通常无法实现。 三、完善我国内幕交易法律规制的建议 【参考文献】 ［１］商浩文．论内幕交易犯罪中内幕信息的司法认定［Ｊ］．河南警察学 院学报，２０１４（０１） ［２］曾洋．证券内幕交易主体识别的理论基础及逻辑展开［Ｊ］．中国法 学，２０１４（０２） 规范和发展我国证券市场，当务之急是完善关于防范与禁止 股市内幕交易的制度。对我国内幕交易制度的完善，在考虑借鉴 国外先进经验的同时，更需注意的是我国的证券市场有着“中国 一［３］赵旭东．内幕交易民事责任的价值平衡与规则互补——以美国为 研究范本［Ｊ］．比较法研究，２０１４（０２） ２７—