维普资讯 http://www.cqvip.com 今年以来，美元兑七大主要货币的加权汇率一度下跌１ ０％ 第三，不利于人民币汇丰的稳定。 左右，其中兑欧元和日元汇率一度分别约下跌１２％。这次美元汇 美元汇率回落，人民币随之被动性贬值，这使得部分周边国 率下跌是其自１９９５年以来持续强势形成的过高水平向均衡水平的 家在引资和出口两个方面同时遇到来自中国的竞争。这些国家感 回落，属于７年强势的修正，不同于通常所谓的贬值。 受到强大的压力，纷纷表达有关人民币汇率上浮的诉求，甚至要 对中国来说，美元汇率回落总体而言可谓利好，但同时容易 求中国改变汇率管理体制。 招致国际游资流入我国金融市场兴风作浪，并再次引发周边国家 另一方面，美元汇率回落进程中，我们观察到有些游资通过 要求人民币升值的呼声，以致全世界都开始关注对美元窄幅浮动 各种渠道进入中国境内，有些当初东南亚金融危机期间外逃的资 的人民币汇率将如何调整，也容易引发贸易伙伴的不满，招致反 本也重新回流国内。这些资本具有不稳定性，进出境速度很快， 倾销调查。以下笔者就美元汇率调整对中国的影响做一分析。 而且具有隐蔽性，不易被管理者观测和监控，因此非常不利于人 第一，有利于扩大出口和吸引外资。 民币汇率的稳定。 美元汇率回落有利于增加中国出ＩＺＩ产品在非美元区（指其货 第四，不利于外汇储备经营管理。 币对美元升值的区域）市场的价格竞争力。据海关统计，今年１ 只要美元、欧元和日元汇率变动较大，都易被外界认为国家 至７月，我国出ＩＺＩ增长１６．２％，进ＩＺＩ增长１３．２％，累计实现贸易顺 外汇储备市场价值下降，实际并非如此。中国的外汇储备绝大部 差比去年同期增加了５５．６亿美元。尤其在７月份，单月出口值创 分是美元、欧元和日元计价的资产，这三种货币之间的汇率波动， 历史新高，当月实现贸易顺差２２．２亿美元。值得注意的是，出ＩＺＩ 很大一部分属于此消彼涨。 类别中一般贸易出ＩＺＩ增长加速，超过原料需进ＩＺＩ的来料加工类出 实际上，外汇储备只有在因流动性需要须将其中的美元兑现 口增速，这说明了价格竞争力在出口增长中起到了一定作用。 成对美元升值的货币时，才会发生损失。而我国近年来国际收支 美元汇率回落有利于非美元的国际资本加快流向中国。随着 一直保持顺差，流动性充足，美元汇率一时的涨跌，只会使储备 中国加入世贸组织、申办奥运会成功以及劳动力素质提高，国际 货币折算时出现账面损益，并不造成实际损失，也不影响外汇储 产业资本青睐对中国投资，美元汇率回落加快了将中国建成世界 备的实际购买力。 加工厂的速度。今年以来，中国吸引的外资大幅增加，合同外资 当然，由于我国贸易结算货币大多是美元，外汇储备经营管 和实际利用外资分别增长３１．４７％和１８．６９％。实际上，７月份我国 理时须按一定的比例将一部分美元兑换成欧元等外汇资产，美元 吸引的外资增速加快，合同外资金额高达１０３．６３亿美元，增长 汇率的持续下调使得兑换成本高昂。而且，主要国际金融市场的 ５１．６４％；实际使用外资金额为４９．６３亿美元，增长４１．７８％。其中 低利率环境不利于外汇储备的投资。据美国财政部的统计，截至 部分原因是美元汇率回落驱使国际资本流入中国寻求出路。 今年５月底，中国大陆持有８０９亿美元美国国债，在外国持有人 第二，有利于国内价格水平的稳定。 中仅次于日本。中国新增外汇储备有一部分比例需购买美国国债， 实际上，美元汇率回落对中国来说正是及时雨。当前，中国 而当前美国两年期国债收益率低至２％的水平，ｌ０年期国债的收 的物价水平已连续８个月下降，中国经济再次出现了较明显的通 益率水平低至４％的水平，显然不利于我国外汇储备的经营管理。 货紧缩趋势。美元汇率回落，使得自非美元区进ＩＺＩ的商品人民币 第五，不利于部分目元和欧元计值外债綮还。 价格上升，抵消部分通货紧缩压力，有利于价格水平的稳定和通 由于我国有一部分日元外债，美元兑日元汇率下跌，使得在 货紧缩的治理。 此期间须偿还的日元外债还债成本增加——但以后须偿还的日元 而且，美元汇率回落以来，中国进出口顺差增加，外资流入 外债暂时不受影响。今年以来，欧元和日元兑美元汇率约有１０％ 加快，直接导致央行在购汇上投入的基础货币规模加大。这部分 的升值，相当于我国当前须偿还的日元和欧元外债加重了１０％， 基础货币若不在公开市场上进行对冲操作，将对经济提供较高的 这不能不说是项较重的负担。不过，我国的外债，绝大部分以美 流动性支持，价格水平上涨的情况下可能刺激通货膨胀，但在价 元计值，因此，美元汇率下调应该在一定程度上有利于我国在此 格水平下降的情况下，可以促进价格水平的稳定，有利于通货紧 期间偿还短期美元外债或提前偿还美元外债。∞ 缩的克服。 （作者单位：国家外汇管理局储备管理司） 中国外汇管理 ２Ｄ０２ ９ ６５