ＦＩＮＡＮＣＥ＆ＥＣＯＮＯＭＹ金融经济 基于ＶＡＲ模型 我国经济增长动力分析 口赵倩倩 摘要：改革开放以来．我国经济一直处于高速增长状态。促进 如果Ｂ发生变化，不仅当前内生变量的取值会受到影响，而且会 影响到以后各期的取值。 （ｊ）方差分解 我国经济增长的动力可以从消费、投资、出口三个方面来进行分 析。本文利用ＶＡＩＬ模型。通过建立多变量之间的协整关系．并且 利用脉冲响应函数与方差分解分析了消费．国内固定资产投资． 出口。外商直接投资与我国经济发展的关系。并为如何促进我国 经济的高水平稳定增长提出了相关建议。 关键词：经济增长；ＶＡＫ模型；协整；脉冲响应函数；方差 分解 利用ＶＡＲ模型．还可以进行方差分解研究模型的动态特征。 其主要思想是，把系统中每个内生变量（共ｍ个）的波动（ｋ步预 测均方误差）按其成因分解为与各方程新息相关联的ｍ个组成 部分，从而了解各新息对模型内生变量的相对重要性。考察ＶＡＲ 系统中任意一个内生变量的预测均方误差的分解。 通过方差分解，我们可以考察每个变量对随机冲击的贡献， 一、方法原理 然后计算每一个变量冲击的相对重要性。 二、实证分析 （一）向量误差修正模型 向量误差修正模型ｆＶＥＣ）是对各变量施加了协整约束条件 （一）数据来源与处理 的向量自回归模型。若ＶＡＲ模型中的非平稳变量存在协整关 系。可以在ＶＡＲ模型基础上建立向量误差修正模型。对于Ｐ阶 ＶＡＲ模型： 为了分析我国经济增长的动力．本文从拉动经济增长的“三 驾马车”，消费、投资、出口三个方面出发，进一步将投资分为外商 直接投资和固定资产投资，从而分析这四个因素对经济增长的贡 献。本文总共选取了国内生产总值（ＧＤＰ），社会消费品零售总额 （ｃｏｎｓｕｍｅ），国内固定资产投资额（ｉｎｖｅｓｔｍｅｎｔ），外商直接投资 （ＦＤＩ），和出口（ｅｘｐｏｒｔ）五个变量来分析经济增长的动力因素。本 文总共选取了１９８０年到２００８年的数据，数据来自国家统计局网 ＝＾Ｙ，－ｔ＋…＋ＡｐＹ，－ｐ＋矗 ＋ （１） 式中， 是ｍ维非平稳Ｉ（１）序列；魁是ｄ维确定性变量；岛是 新息变量。经过变形．可将其改写为： ａｙ，＝∑ｒａｙ， ＋ＩＩｙ，一１＋丑 ＋ ．蚓 ’ （２） 站及历年统计年鉴。由于出口和外商直接投资都是以美元标识 的，为了统一各个变量的单位，本文选取了历年人民币兑美元汇 式中，１１＝∑ ＾一，嘲 ＝一∑ 。 ． 由于经过一阶差分的内生变量向量中个序列都是平稳的。所 以只有构成ＩＩｙ，一 的各变量都是Ｉ（０）时，才能保证信息是平稳过 程。因此可得０＜Ｒ（１Ｉ）＝ｒ＜ｍ，此时，存在两个ｍ￣ｒ阶矩阵０【和Ｂ，使 得 率中间价对出口和外商直接投资额进行了调整。为了消除趋势影 响及异方差的可能，本文对所有的经济变量进行了对数化处理。 所得到的新的序列分别记为，ｌｇｄｐ，ｌｃｏｎｓｕｍｅ，ｌｉｎｖｅｓｔｍｅｎｔ，ｌｆｄｉ， ｌｅｘｐｏｒｔ。 ＩＩ＝ｃｔｌ３ ， （３） （二）协整分析 首先要对上述五个序列进行协整检验．利用ＡＤＦ方法对各 个序列的平稳性进行检验．检验结果如表１所示 表１ ＡＤＦ检验结果襄 序列 ＡＤＦ统计量 ｌ％的慌界值 ５％的临界值 １０％的临界值 Ｐ值 结论 ｉｇｄｐ —ｎ６００２９５ —３．７３７８５３ —２．９９１８７８ —２．６３５５４２ ｎ８５３ 不平稳 ｌｅｏ１３８ｕｍｅ —１．１３２５８６ —３．７３７８５３ —２９９１８７８ —２．６３５５４２ ０．胡５５ 不平稳 ］ｉｎｖｅｓｔｍｅｎｔ －０．６８５５Ｉ９ —３．７１ １４５７ —２．９８１ｏ３８ —２．６２９９０６ ０．８３３５ 不平稳 ｌｆｄｉ 一２．９２５８０８ —３．７８舳３ —３．０１２３６３ —２．６４６ｌｌ９ ０．５９２ 不平稳 ｌｅｘｕｏｒｔ ０．１４２６３３ —３．６８９１９４ —２．９７ｌ８５３ —２．６２５１２１ Ｏ．９６３４ 不平稳 Ａｌ ｄＤ 一２．９７４４３４ —３．７３７８５３ —２．９９他７８ —２ ６３５５４２ ｍ １８ 平毽 ＡｌＣＯＩ￣Ｌｌｆｌｆ 一３．１７７７６２ Ａ１ｉｎｖｅｓｔｍｅｎｔ 一３ ４２９６３９ 其中，两个分解矩阵的秩都是ｒ。将式（３）带人（２）后可以看 出，８ 一，中每行都是一个Ｉ（０）组合变量，即每一行都是使得变量 Ｙ ，Ｙ ，……Ｙ 具有协整关系的一种线性组合方式。因此，矩阵 Ｂ 决定了协整关系的个数与形式，它的秩ｒ就是线性无关的协整 向量的个数，它的每一行构成一个协整向量。另外，矩阵０【称为调 整参数矩阵。 研究消费、投资与出口对经济增长的贡献，需要利用脉冲响 应函数和方差分解进行分析。脉冲响应函数与方差分解是建立在 ＶＡＲ模型的基础之上的。 —３．７ｌ ｌ４５７ —３ ７ｌｌ４５７ －３ ７３７８５３ —２．９８１０３８ —２．９８１０３８ —２．９９ｌｇ７８ —２．６ ９０６ ｎ∞３１ 平毽 —２．６２９９０６ ｎ０１９ 平稳 －２．６３５５４２ ０．０３４２ 平毪 （－－）脉冲响应函数 △Ｈｌｄｉ 一３．１７６３３ 脉冲响应甬数用来分析每个向量的变动或冲击对它自己及 所有其他内生变量产生的影响作用。第 个内生变量的一个冲击 不仅直接影响到第ｉ个变量，而且还通过ＶＡＲ模型的动态结构 传递给其他的内生变量，脉冲响应函数就是用来反映这些变量的 变动轨迹．显示任意一个变量的扰动是如何通过模型影响所有其 他变量。最终要反馈到本身的过程。 考虑一个Ｐ阶ＶＡＲ模型， ｔＹ，一ｌ＋… ＋占 ＋ ，模型中的 △］ｅｘｏｏｒｔ －４．６７４２０４ —３．６９９８７ｌ 一２ ９７６２６３ －２．６２７４２ ０．０００９ 平稳 由表１所示的ＡＤＦ检验结果可以看出，五个序列都是不平 稳的，然而五个序列的一阶差分项都是平稳的。因此五个序列都 是Ｉ（１）的。建立具有协整关系的向量白回归模型，首先要确定模 型中滞后的阶数。根据使得ＡＩＣ值和ｓｃ值最小的原则，通过反复 试验确定当模型的滞后阶数为２时，ＡＩＣ和ＳＣ同时达到最小值． 分别为，一３．７３７４３９和一３．１９７４９７。在确定了滞后阶数以后。接下来 我们需要确定向量自回归模型中协整等式的个数。下面将利用 扰动项称为新息，因为在预测时实际受到了误差项的动态影响。 １ １２ 圜圈 Ｊｏｈｎｓｏｎ协整似然比检验对上述五个序列之间的协整关系进行检 动与出口拉动并不会使得经济在长期内取得明显的增长。除此之 验。检验结果如下表所示： 外．我国一直处于消费启动不力的状态，这也与本文以上的分析 表２ ｄｏｈｎｓｏｎ 大似然比检验结果 相符合。 最大特征根 似然比 ５％临界值 Ｐ值 协整关系检验结果 （四）方差分解 ０．９８６４０５ ２１４．５４１４ ６９ ８１８８９ Ｏ Ｎｏｎｅ 对ＧＤＰ进行方差分解．有助于我们进一步分析出口、投资、 Ｏ．９４０３２９ ｌ １５．６８５７ ４７．８５６１３ ０ Ａｔｍｏｓｔ１ ０．７２５２０８ ５０．８５０８４ ２９．７９７０７ Ｏ．０００１ Ａｔｍｏｓｔ ２ 消费以及外商直接投资对国民经济增长的贡献。ＧＤＰ对各个变量 ０．５５５８５ ２１．１４０８ ｌ５．４９４７ｌ ０．０ｏ６３ Ａｔ ｍｏｓｔ ３ 的脉冲响应函数如下图所示： ０．１０１９８８ ２．４７４１４１ ３．８４ｌ４６６ ０．１１５７ Ａｔｍｏｓｔ ４ 由表２可以看出，根据Ｊｏｈｎｓｏｎ极大似然比检验结果，在 ｌｇｄｐ，ｌｃｏｎｓｕｍｅ，ｌｉｎｖｅｓｔｍｅｎｔ，ｌｆｄｉ，ｌｅｘｐｏｒｔ五个时间序列中存在４个 协整关系式。五个变量之间的协整关系如下表所示 表３协整关系表 协整方程式 协整关系式一 协整关系式二 协整关系式三 协整关系式四 ｌｇｄｐ ｌ ０ Ｏ ０ 匡 『三 Ｉｃｏｎｓｕｍｅ ０ １ ０ ０ ｌｉｎｖｅｓｔｍｅｎｔ ０ ０ １ ０ 圈２ＧＤＰ方差分解结果 ｌｆｄｉ ０ ０ ０ ｌ 南图２的分析结果可以看出．在ＧＤＰ的四个主要组成部分 １ｅｘｐｏｒｔ －０５６００６５ －０．５３４３３６ －０．９３１５５６ ０．６６４３３２ 中．出口对国民经济增长的贡献最大，其次为固定资产投资，外商 上述四个协整等式可以写为：ｌｇｄｐ＝０．５６１ｅｘｐｏｒｔ：ｌｃｏｎｓｕｍｅ： 直接投资和消费总额。这也进一步说明了目前我国经济增长的状 ０．５３４３３６１ｅｘｐｏｒｔ； 态。我国国民经济的增长动力主要是出口的增加和国内固定资产 ｌｉｎｖｅｓｔｍｅｎｔ＝０．９３ １５５６１ｅｘｐｏｒｔ； 投资的增加．国民经济增长过度依赖于出口与固定资产投资的增 ｌｆｄｉ＝－０．６６４３３２１ｅｘｐｏｒｔ。 加，而消费对于国民经济的贡献最小，最不明显。我国国民经济由 由上述四个协整关系式可以看出，出口对ＧＤＰ具有很大的 投资于出口拉动型经济向消费拉动型经济增长任重而道远。 促进作用。出口会在很大程度上促进经济的增长。同时，出口的增 三、结论与建议 长也会带动国内消费和投资的增加。然而，出口与外商直接投资 本文通过实证分析可以看出，我国国民经济的增长动力主要 之间却存在负相关关系。 是出口和投资。外商直接投资对我国经济增长的推动也比较明 （三）脉冲响应函数 显，而消费对国民经济的推动力最小。为了促进国民经济的长期 下面我们利用上面提到的脉冲响应函数来分析一下，出口、 稳定增长，综合实证分析的结果，本文提出了以下几点建议。 消费、外商直接投资、以及固定资产投资的变动对ＧＤＰ在短期以 １、调整我国商品出口战略，优化商品出Ｅ１结构 及长期内的影响。 由以上的分析结果可以看出，我国目前的经济增长动力主 要是出口拉动型经济，我国国民经济对出口的依存度过高，这对 短期内会促进国民经济的增长，同时也会是国民经济处于不稳 定的状态．不利于经济的长期稳定增长。因此，我国目前应该着 重于优化出口结构，提高我国出口竞争力，降低国民经济对出口 的依存度。 我国当前对外贸易中的比较优势仍然集中体现在充足廉价 ｌ：＝ ＤＰ＝ 露 Ｌ二＝ Ｌ—的劳动力供给上，仍然缺乏以资本集中所反映的规模经济优势和 图１ Ｇ０Ｐ对各变量新息冲击的反应 以高技术反映的创新优势。并且这一格局在长期内难以有质的改 图１为ＧＤＰ对其它各个变量冲击的脉冲响应函数曲线。由 变。为此，按照比较优势原则，外贸发展的总体思路应当设计为：近 图１可以看出，当给ＧＤＰ一个新息的冲击之后．ＧＤＰ会有一个逐 期以农副产品和轻纺产品为出口支柱，着重提高出口商品的技术 渐上升的趋势．上升到一定程度之后．ＧＤＰ会再逐渐回复到原来 含量、产品质量和档次。形成一批名牌产品；中期以机电产品出口 的水平；当给出口总额一个新息的冲击之后，可以发现ＧＤＰ会迅 为主导。着重发展成熟技术和成套设备出口；远期依靠新技术产品 速的上升，然后上升到一定程度之后，也会再逐渐下降，最后达到 出口为战略目标。在实施不同阶段目标过程中，要做到各有侧重， 一个稳定的水平；由此可以看出，出１３的增加在短期内会使得国 相互衔接，梯度推进。同时，协调好与美国、欧盟及日本等各国家或 民经济显著上升，然而长期的影响并不是很显著。当给固定资产 经济组织的经济贸易关系。为商品的出口创造良好的国际环境。 总值一个新息的冲击之后，国民经济会逐渐的增加，最后达到一 ２、积极推动固定设备投资．避免重复投资的发生 个比较稳定的水平；当给外商直接投资一个新息的冲击之后，在 固定资产投资的增加在短期及长期内都会对经济的增长具 短期内，国民经济的变化不大．在长期内会围绕Ｏ值上下波动：最 有很大的推动作用，但是不少经济学家的研究表明，目前我国的 后当给消费一个单位的冲击之后．国民经济并不会显著的增加， 投资拉动主要是低水平的投资拉动。因此．我国应该进一步促进 短期内反而会下降，这也证明了我国长期存在的启动消费不力这 投资对国民经济的促进作用．逐步由低水平的投资拉动向高水平 一问题。 的投资拉动转变。 由以上的分析可以看出．在短期内，出口的增加会对国民经 推行增值税改革，实行加速折旧制度．大力鼓励企业进行设备 济带来很大的增长；其次。国内固定资产的增加也会明显的促进 更新．推动我国经济加速进入深加工化阶段。尽快推动增值税由 ＧＤＰ的增加；然而，在长期内，二者对国民经济的影响会小得多； 生产型向消费型的转变．其次，实行加速折旧制度直接缩短了企业 外商直接投资与消费对国民经济的影响不大。这与我国目前主要 设备的摊销年限，实质上也是一种减税政策．对企业设备更新也 靠出口拉动与投资拉动实现经济增长的现实相符合．然而投资拉 有直接的激励效果。战后日本政府就曾通过税制改革和折旧制度 １ １ ３ ＦＩＮＡＮＣＥ＆ＥＣＯＮＯＭＹ金融经济 非银行金融租赁公司竞争战略研究 口员 明 摘要：随着经济全球化的深入推进和 我国经济的持续健康稳定发展．金融业在 经济中的地位日益提高 这种情况下．金 融租赁业在金融业中的重要作用也日渐 场渗透率指标均偏低的情况可以看出。同 间差距，这表明有着４４２６亿元的市场容 量需要开发。 从市场渗透率指标偏低来看。租赁实 现的设备投资占设备总投资的比例为租 赁市场渗透率。２００８年，我国的租赁市场 时，我国经济长期向好的发展态势，也为 租赁市场提供了广阔的市场发展空间。对 非银行金融租赁公司来讲，有着巨大的现 实和潜在的市场开拓前景。 从ＧＤＰ占比指标偏低来看。该指标 具体指的是我国的租赁市场业务额和 显现 在我国金融租赁业发展中．非银行 金融租赁公司是一只重要的力量 本文从 非银行金融租赁公司发展的市场环境出 渗透率仅为２．２５％，这一数值在德国为 ９．８％、快速发展中国家巴西为１１．４％，转 轨经济的俄罗斯为４．４％。２００８年我国的 租赁市场交易额仅为１５５０亿元，按照 发．在通过对银行系金融租赁公司的优劣 势分析基础上．就“中国银行业监督管理 委员会批准的主营融资租赁业务的非银 行金融机构——华融金融租赁股份有限 ＧＤＰ总值的比率。据资料显示，在租赁业 与ＧＤＰ占比指标上，我国和世界租赁市 场发达国家相比存在着较大差距。在２００５ 年，美、日、德三国租赁业与ＧＤＰ占比平 １０％的市场渗透率来测算，理论上我国的 租赁市场交易额应该可以达到６８９１亿元。 公司”为实例，分析非银行金融租赁公司 的竞争战略 均值为１．６５％。相比之下，在２００８年，我国 租赁业务为１５５０亿元，与ＧＤＰ占比指标 仅为０．５％，与发达国家相比有着大致三 倍多的差距。２００９年，我国ＧＤＰ值为 ３３５３５３亿元，按照增长８％来推算我国 由以上资料可知，我国当前经济健康 发展促进了租赁市场扩容。在国家总体经 关键词：金融监管改革监管模式 １我国非银行金融租赁公司发展的 市场环境 济战略上，西部大开发、振兴东北老工业 基地等重大经济布局，祷对国内经济形成 拉动，需要大量电力、运输的设备投资。在 具体生活用品市场上，电脑租赁、汽车租 赁等租赁需求不断扩大，租赁市场已从传 统的设备市场向生活用品市场延伸。另 ２０１０年ＧＤＰ值，２０１０年的我国ＧＤＰ可以 达到３６２１８１亿元。按照美、日、德三国与 ＧＤＰ占比指标为１．６５％的值来计算，我国 租赁市场将有５９７６的市场份额，与２００８ 年市场相比，理论上有着４４２６亿元的空 １．】我国融资租赁市场空间和潜力巨大 某种意义上来讲，融资租赁在我国仍 属于新生事物，尚处于市场发展的初级阶 段，这一点，从与ＧＤＰ占比指标和租赁市 外，在新经济条件下，众多中小企业，在贷 款上相对困难，对通过非银行融资租赁进 ｔ ｔｊ ≯ ｐｔ；》、 ｔ： 改革来鼓励设备投资，从而提高了企业的设备投资率，而且通过技 术进步率的提高大大改善了企业的素质，造就了日本制造业的国 际竞争力：同时．应该严格宏观调控措施，避免传统模式的投资周 费需求的不断提升．才会对国民经济增长带来持久的推动力。而 通过上面的实证分析，我们可以看 ，目前我国消费对经济增长 的促进作用很不明显。为了促进消费的增长应该：增加城乡居民 收人，调整分配格局。是促进消费需求．提高消费率的重要手段。 收人水平和消费倾向是决定消费需求的两个重要因素，而消费倾 向又在很大程度上与收人分配的状况有关。在不断增加各类人员 的收人水平的同时．要注意调节他们之间的收人差距。不仅要考 虑公平与效率的问题，也要着眼于促进消费需求。提高消费倾向； 稳定收支预期，建立居民消费信心，这是促进消费需求和提高消 期重演．防止重复建设和投资浪费。传统的低水平投资扩张已经 表现出显著的边际效益递减，弊端已经十分突出，因此。应当坚决 予以遏制，将其增速控制在一定范嗣之内。同时。抑制住低水平的 重复建设，降低投资比例，才能为消费比例的提高创造空间，从而 提高消费对经济增长的贡献作用．提高经济增长质量。 ３、调整外商直接投资质量和结构 外商直接投资的冲击国民经济的长期影响较小。这说明虽然 外商直接投资对中国经济增长有较大的贡献。但这种贡献主要表 现在短期，长期的影响较微弱。这可能与外商在中国投资的产业 技术层次偏低、规模过小、一般性的劳动密集型加丁项目过多等 费率的重要条件；破除陈旧消费观念，积极发展消费信贷，促进消 费结构升级。实现消费升级 一种做法是传统的先攒钱，攒够了钱 再实现消费升级，一种做法是消费信贷。 参考文献： 问题有关。目前外商投资第一产业较少，第二产业集中于一般加 工业，第ｊ产业则集中于房地产业。而房地产沉淀的资金给经济走 出低谷带来困难．科技水平含量较高的科学研究和综合技术服务 业所占比重极低．这样的投资结构不利于中国产业结构的合理化 和高度化，反而会使未来结构调整的难度更大，代价提高。因此，我 【１］李成，刘超．我国经济增长的动力分析｛Ｊ】．浙江大学学报，２００６ （１１） 【２］向书坚，平卫英．外商直接投资与中国经济增长关系的多重协整 分析『Ｊ】．统计与信息论坛，２００８，２３（４） ［３】陈继勇，彭巍．知识溢出与中国ＦＤＩ地区分布的非均衡增长【Ｊ】．国 们要特别关注外商直接投资的质量和结构，严格审批程序，并采取 优惠措施重点吸引外商在高新技术产业和现代制造业投资，通过 相关产业的纵向延伸和横向扩展，优化中国的产业结构，促进经济 际经贸探索，２００９，２５（３） 刘国光．促进消费需求提高消费率是扩大内需的必由之路【Ｊ】．财 贸经济，２００２（５） 的持续快速健康发展。 ４、着力促进消费增长，提高消费对经济增长的推动力 甫于消费是所有经济行为有效行为实现的最终环节，只有消 ［５】易丹辉．数据分析与ＥＶＩＥＷＳ操作．中国人民大学主办社，２００８（５） （作者单位：首都经济贸易大学统计学院｝ １ １４