金融不稳定因素探讨

金融不稳定因素探讨

作者：葛 樑

来源：《消费导刊·理论版》2008年第02期

在《全球金融不稳定：分析框架、现象和问题》一文中，米什金对金融不稳定下了定义：“当金融体系所受的某些冲击已经明显干扰了信息传递，进而导致金融体系不再能有效地将资金传输给生产性投资机会时，金融不稳定就发生了。事实上，如果金融不稳定的程度达到了十分严重程度的地步时，它就会导致整个金融市场功能的丧失，即引起人们通常所说的金融危机”。米什金关于金融不稳定的定义有两点值得注意，首先，米什金强调了金融不稳定与金融体系功能发挥的关系，认为金融不稳定意味着金融体系功能不再有效发挥其应有的功能，而金融危机意味着这种功能的完全丧失；其次，金融危机是金融不稳定的一种极端情形。

一、货币制度及其发展使得金融体系不可避免地具有不稳定性

货币一经出现，商品的交换过程就被分为买和卖两个过程，这克服了商品交易中的不确定性和非同步化，提高了市场交易的效率，优化了社会资源的配置，但同时货币的产生也使商品内在的价值与使用价值矛盾日益外显化，这具体表现在货币日渐有游离于实物的倾向。货币将交易从时间和空间上隔离开来，出现了货币与实物的非对称关系：实物最终要退出流通领域，进入消费领域；而货币却继续滞留在流通领域中，这就使得货币本身具有一种游离于实物之外的倾向，从而会导致货币量对实物量的偏离。随着货币本位的进化，即由货币商品、商品货币、金属货币发展到信用货币乃至电子货币，货币又出现了符号化、数字化的倾向。由于货币自身不再含有价值量而仅仅成为一种价值符号，因而货币所代表的价值量变动也完全失去了制约，变动幅度可能是惊人的。进一步地，在现代市场经济条件下，信用货币逐渐成为现代货币的主体，使得货币还出现数字化的倾向，而且电子货币的出现，使得银行资金的调拨、货币数量的增减可以以光速的速度进行。在这种情况下，货币的运动基本上可以完全脱离实质经济的运行而运行，因为货币数量的多少主要现为银行存款帐户数字的急剧增减。同时，在货币本位的进化中，货币游离于实物的倾向导致了货币符号化、数字化的倾向，而货币符号化、数字化的倾向又加剧了货币游离于实物的倾向。在这两种倾向的相互作用下，使得货币不仅挣脱了金属货币的约束，而且还有摆脱国家法权制约的趋势，以其发展的加速度游离于实物越来越远。这样，随着商品的内在价值对货币发行量约束力逐渐丧失，金融体系的货币供给量常常会与经济体系的实际货币需求量不一致，从而会导致通货膨胀或通货紧缩，进而引起金融秩序的极大混乱，严重影响金融体系的稳定。

二、银行体系天然地存在着不稳定性

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从制度经济学的观点来看，商业银行是为了克服资金供给者（存款人）与资金需求者（贷款人）之间广泛存在的事前、事中和事后的信息不对称而出现的一种契约性安排。因为如果由每位资金供给者直接监督资金需求者的某一风险项目时，一方面会因重复监督造成监督所耗费的总成本的增加；另一方面更为造成因重复监督以及个人理性的有限性而造成监督的低效率。又因为对资金需求者的监督类似于生产“公品”，如果由个人来生产这个“公品”，势必会造成生产的不足和消费的拥挤。从信息经济学和公共经济学的角度来说，要克服资金供给者直接监督缺陷的理性选择是，挑选一个具有信息优势的代理人来代表全体资金供给者对资金需求者进行集中监督。显然，既是“借者集中”，又是“贷者集中”的商业银行通过契约（负债凭证和资产合同）安排，负担起受托监督的责任是一种最优的制度安排。因为银行具有信息生产的净成本优势，这种优势会对商业银行进行受托监督的产生有效激励。这样，一方面它可以减少每位资金供给者直接监督时所需的平均成本，降低总的监督成本；另一方面也可以避免每位资金供给者在“团队产生”条件下“搭便车”的现象，提高监督效率。但是，作为“借者的集中”和“贷者的集中”的银行，同时也自然成了“风险的集中”。因为商业银行虽然可以分散风险甚至减少部分风险，但是由于经济活动不确定性的客观存在，无论如何商业银行也不能完全消除风险。在现代市场经济的条件下，由于二级银行制度和部分准备金制度的建立，使得商业银行成为社会信用创造的主体，也使得商业银行随时面临着银行支付的危机：（1）商业银行的负债和资产存在着期限上的不对称。从银行的资产负债表考察，银行的负债多为活期存款，具有高流动性；银行的资产多为贷款，具有非流动性。而且从契约关系上考察，存款契约对于存款人的法律约束低于贷款契约对于银行的约束。对于存款人而言，可以不付代价或失去一部分机会成本将存款提出，即存款契约对存款人并不具有完全强制性，存款是银行的“硬负债”；但银行却很难提前中止贷款契约，即使强行中止贷款契约，由于缺乏银行贷款的二级市场，银行的资产也很难通过出售贷款来保持其资产的流动性，以保证存款人提现的需要，即贷款是银行的“软资产”。这种“硬负债”和“软资产”的资产负债结构使银行天然地具有了内在风险。（2）商业银行与存款人之间存在着信息不对称。作为间接融资主体的商业银行，主要是通过“公共汽车”效应（即存款者不会同时收回存款和你取我存的现象使银行拥有一定比例的长期稳定的资金来源用于发放长期贷款）来解决资金供需双方在期限要求权上的不对称性，因而银行在经营过程中，对众多存款人的取款时间和数额难以做出准确地预测和判断，这种信息不对称使银行难以对存款人的大量提款作出超前、灵敏的反应，一旦存款量提取现金，银行必会出现挤兑风险。商业银行与存款人之间存在着信息不对称加剧了银行体系的不稳定性。

三、现代金融市场的发展加剧了金融体系的不稳定性

由于信用货币本位制度的存在和大量虚拟金融资产无抑制的增长，虚拟资本，特别是金融衍生商品的数量大大超过了实体经济，使经济结构畸变为“倒金字塔型”，即最底层的是物质生产，中间是商品或服务交易，其上是证券交易，最上端的是金融衍生商品交易。金融衍生商品是在金融基础产品对实体经济“一次虚拟”的基础上，再进行的“二次虚拟”。它的市场规模已大

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大地超过了实体商品以及金融基础产品的规模，甚至远远脱离了实体商品以及金融基础产品市场，一个具体表现就是金融衍生商品的日交易额往往是实体商品以及金融基础产品市场容量的几十倍、几百倍甚至几千倍。金融市场上金融衍生商品交易量的迅速增大，导致了“”的形成和扩大，致使实物经济无力支撑庞大的金融体系，于是必然导致通过以危机的形式来修复实体经济与虚拟经济之间的偏差，以重新获得金融体系的稳定性。现代金融市场上金融衍生商品的迅猛发展迫切需要货币金融监管当局加强对其有效规管，以确保金融体系的稳定性。

四、金融开放会加剧一国金融体系的不稳定性

金融业的国际化和全球化使得各国金融市场连成一个整体，成为一个全球金融体系。这就导致一国的金融体系很容易受到外界因素的扰动，加剧一国金融体系的不稳定性。例如，随着银行国际业务的发展，银行对国际金融市场依赖加深，而且随着银行之间的借贷关系联系网络遍及全球各地，“银行链”日益加长，使得国际金融市场的货币金融危机很容易被传染到世界各国，加剧了一国金融体系的不稳定性。 参考文献

[1][美]迈克尔·梅尔文，《国际货币与金融》[M]，上海三联出版社，1994

[2]徐洪水，“经济全球化进程中的国家金融安全问题研究”[J]，《上海金融学院学报》，2000，（3）