重庆科技学院学报（社会科学版）２０１４年第７期 Ｊｏｕｒｎａｌ ｏｆ Ｃｈｏｎｇｑｉｎｇ Ｕｎｉｖｅｒｓｉｔｙ ｆｏ Ｓｃｉｅｎｃｅ ａｎｄ Ｔｅｃｈｎｏｌｏｇｙ（Ｓｏｃｉａｌ Ｓｃｉｅｎｃｅｓ Ｅｄｉｔｉｏｎ） ＰＭＩ和ＧＤＰ与上证工业指数相关性的实证分析 王智渊．莫超群 摘要：运用ＶＡＲ模型．结合格兰杰因果关系检验及脉冲响应分析．研究制造业ＰＭＩ和ＧＤＰ与上证工业指数的相关性。 实证分析结果．上证工业指数的变动与制造业ＰＭＩ的变动存在较大的相关关系，ＰＭＩ指数的变动与ＧＤＰ的变动存在 一定的相关关系。在分析股价指数与ＧＤＰ的关系时，ＰＭＩ可起到一定的桥梁作用。 关键词：股价指数；上证工业指数；ＰＭＩ；ＧＤＰ；ＶＡＫ模型 中图分类号：Ｆ８３０．９１ 文献标识码：Ａ 文章编号：１６７３—１９９９（２０１４）０７—００６９一（）３ 作者简介：王智渊（１９８９－），男，华南师范大学（广东番禺５１０００６）经济与管理学院２０１２级硕士研究生；莫超群（１９８９－）， 男，华南师范大学劳动经济学专业２０１２级硕士研究生。 收稿日期：２０１４－０１—１１ 在人们的印象中，股市的变动与国内生产总值 币、价格因素对股价波动的影响。经济学知识告诉我 （ＧＤＰ）的变动往往并不一致。比如２００８年金融危机 们，ＰＭＩ对股价会有较大的影响。ＰＭＩ涉及企业和行 过后。我国的ＧＤＰ仍以高于８％的速度持续增长．而 业的微观数据，反映了企业的内部经营状况，反映着 上证指数却一泻千里，一直跌到２ ０００点左右，至今 股价的“内在价值”。利率、汇率的影响属于外部的， 仍然在这一线徘徊。股价指数与ＧＤＰ的关系让人疑 ＰＭＩ所反映的影响主要来自内部。前人的研究较少涉 惑，因此，我们将引入采购经理人指数（ＰＭＩ）进行实 及ＰＭＩ、ＧＤＰ与股票指数变动的关系．但这三者之间 证研究。 的联系是客观存在。下面，运用ＶＡＲ模型对三者的 关系进行实证分析。 一、相关研究 张利斌、冯益的研究＿ｌ 表明，ＰＭＩ领先于ＧＤＰ ３～ 二、实证分析 ｌ２个月，ＰＭＩ对ＧＤＰ有正的作用。ＰＭＩ可以很好地预 （一）数据选取 测ＧＤＰ的走势。何黎、何跃的研究＿２ 表明，引入ＰＭＩ 采购经理人指数是月度指标，通常分为制造业 的ＡＲＣＨ模型能够较好地预测ＧＤＰ的走势．ＰＭＩ与 ＰＭＩ和服务业ＰＭＩ。相比之下，制造业ＰＭＩ的变动更 ＧＤＰ存在较明显的相关性。 加敏感，对我国的经济影响更大。因此，我们选取制 关于ＧＤＰ与股价指数的关系．对非市场的 造业ＰＭＩ，同时选取上证工业股价指数（ＧＹＺＳ）作为 研究成果多支持两者相关的结论。比如：Ｒｏｓｓ Ｌｅｖｉｎｅ 研究对象。制造业ＰＭＩ采用月度数据，上证工业指数 和Ｓａｒａ Ｚｅｒｖｏｓ通过研究４７个国家与地区样本，得出 和ＧＤＰ也采用月度数据。国家统计局自２００３年后不 的结论就是股票市场与宏观经济存在高度正相关关 再公布月度ＧＤＰ。计算中，月度ＧＤＰ数据就以季度 系［ 。徐国祥测算了股票价格指数与国民生产总值 ＧＤＰ为基础，以每月工业增加值为权重进行分摊换算。 （ＧＮＰ）的相关系数，结果道琼斯３０种工业股票价格 （二）变量平稳性检验 平均指数与美国ＧＮＰ的相关系数为０．９２，恒生指数 变量的平稳性是计量经济学分析的基本要求之 与中国ＧＮＰ的相关系数为０．７６，金融时报的股 一，满足平稳性要求就不会陷入虚假回归的尴尬，传 票价格指数与英国ＧＮＰ的相关系数为０．８９，相关程 统的计量检验（Ｔ检验、Ｆ检验等）也才会有效。由于 度较高［４］。但是，对上海和深圳两个交易所市场的股 变量的平稳性是建立在ＶＡＲ模型基础上的，我们通 票指数的研究结果，却难以得出ＧＤＰ与股价相关的 过建立ＶＡＲ模型来研究两两之间或三者之间的关 结论。刘骏民、伍超明认为，中国股票市场与实体经 系问题。因此检验变量的平稳性是必不可少的环节。 济出现了明显的背离［５］。黄飞雪等人认为，上证综指 使用最常用的ＡＤＦ检验和ＫＰＳＳ检验来检验各 和深成指均与ＧＤＰ不相关，但在变化的时滞下有一 个变量的平稳性。先对各大参数进行对数化处理，得 定的相关关系 ］。 到ｌｎＰＭＩ、ｌｎＧＤＰ、ｌｎＧＹＺＳ。从简单的时间图可以看 目前国内的有关研究多侧重于汇率、利率等货 出，ｌｎＧＤＰ、ｌｎＧＹＺＳ存在明显的趋势，为非平稳序列。 一６９— 为了简洁，这里不再罗列ｌｎＰＭＩ、ｌｎＧＤＰ、ｌｎＧＹＺＳ的检 验结果。将它们进行一阶差分处理，得到ｄ．１ｎＰＭＩ、ｄ． 和关系研究，它是一个数据驱动型模型。最简单的双 变量体系如下： Ｙｔ＝ａｌｏ－ａｌ２ｚｔ＋ｂｌｌｙ【＿ｌ＋ｂ１２ｚ【＿１－｛－ｕｔｙ Ｚｔ＝ａ２ｏ－ａ２１Ｙｔ＋ｂ２１Ｙｔ．１＋ｂ＝ｚ卜１＋ｕ把 １ｎＧＤＰ、ｄ．１ｎＧＹＺＳ。进行ＡＤＦ检验和ＫＰＳＳ检验。从 表１和表２的结果看，ｄ．１ｎＰＭＩ、ｄ．１ｎＧＤＰ、ｄ．１ｎＧＹＺＳ 为平稳序列。 表１ ＡＤＦ检验结果 运用Ｓｔａｔａ软件先对三个变量进行建模。然后再 两两建模分析其变量关系，并对其中存在格兰杰因 ｈ 口Ｈ一 果关系的变量进行脉冲响应分析。具体步骤是：（１）０ Ｏ ＿ １ ５ ０ ５ １ 用ＬＲ Ｔｅｓｔ的Ｖａｒｓｏｃ命令判断最佳适合滞后阶数； （２）ＶＡＲ模型平稳性检验；（３）格兰杰因果关系检验； （４）脉冲响应分析。 ＶＡＲ模型的阶数选择，采用ＬＲ Ｔｅｓｔ的Ｖａｒｓｏｃ 命令判断。根据信息准则．确定三变量ＶＡＲ模型应 滞后３阶。ｄ．１ｎＧＤＰ与ｄ．１ｎＰＭＩ的模型选择滞后３阶． ｄ．ＩｎＧＤＰ ｄ．ＩｎＰＭＩ ｄ．ＩｎＧＹＺＳ ０．４６３ ０．４６３ ０．４６３ ０．１３３ ０．０６７１ 平稳 ｄ．１ｎＰＭＩ与ｄ．１ｎＧＹＺＳ的模型选择滞后２阶，ｄ．１ｎＧＤＰ 平稳 平稳 与ｄ．１ｎＧＹＺＳ的模型选择滞后３阶。初步选定的相关 阶数，如果后面的ＶＡＲ平稳检验不通过，则换滞后 阶数再重复计算。 ＿ 钰 Ｉ＿一 由于ＶＡＲ模型对参数没有施加零约束，对不显 ０．１４１ （三）ＶＡＲ模型 向量自回归模型（简称ＶＡＲ模型）通常用于相 关时间系列的预测和随机扰动对变量系统的动态影 ●●州●● Ｊ —著的参数估计不能从模型中提出，因而只能通过 ＶＡＲ平稳性检验来判断ＶＡＲ模型是否合适。从图１ 可看出，４个ＶＡＲ模型均显示平稳，因而无需更改阶 响分析。该模型可以避开结构式建模中多个模型堆 砌而未考虑交互作用的缺点，适用于多变量的互动 数和重新计算。 －１ 一．５ ０ Ｒｅａｌ ．５ １ －１ 一．５ Ｏ Ｒｅａｌ ．５ ｌ 一１ 一．５ ０ Ｒｅａｌ ．５ １ —１ 一．５ ０ Ｒｅａｌ ．５ １ 图１模型的ＶＡＲ平稳检验 （四１格兰杰因果关系检验 稳的时间序列。 格兰杰因果关系检验是分析变量之间因果关系 的常用方法。它的定义是：如果一个变量的滞后项能 够有效帮助预测另一个变量，那么这个变量就是另 一已知４个ＶＡＲ模型均通过平稳性检验，时间序 列均平稳，再进行格兰杰因果关系检验。三变量ＶＡＲ 模型的格兰杰因果关系检验结果如见表３。在１０％的 显著性水平下，各变量均不通过格兰杰因果关系检 验，变量之间无法预测。可见。三变量建模不能得出 任何两者间的有效的相关关系。但是，ｄ．１ｎＰＭＩ对ｄ． 个变量的格兰杰原因。有时格兰杰因果关系检验 对于滞后期长度的选择很敏感。这可能是由于被检 验变量的平稳性的影响，不同的滞后期可能会得到 不同的检验结果。同时，格兰杰因果关系检验的特点 决定了它只能适用于时间序列数据模型，而且是平 ～１ｎＧＤＰ的可能影响的Ｐ值，非常接近ｌ０％。 分别对ｄ．１ｎＧＤＰ和ｄ．１ｎＰＭＩ的ＶＡＲ模型、ｄ．１ｎＰＭＩ ７０一 表３三变量模型格兰杰因果关系检验结果 ．０１５ ．Ｏ１ ．０ｏ５ Ｏ 一．０ｏ５ ０ １ ２ ３ ４ ５ Ｓｔｅｐ ６ ７ ８ ９ １０ ＿９５％Ｃ１——ｏｎｈ０ｇ０ｎａｌｉｚｅｄ ｉｒｆ Ｇｒａｐｈｓ ｂｙ ｉｒｆｎａｍｅ，ｉｍｐｕｌｓｅ ｖａｒｉａｂｌｅ，ａｎｄ ｒｅｓｐｏｎｓｅ ｖａｒｉａｂｌｅ 图２ ｄ．Ｉｎｇｙｚｓ波动对ｄ．Ｉｎｐｍｉｄ的冲击结果 和ｄ．１ｎＧＹＺＳ的ＶＡＲ模型、ｄ．１ｎＧＤＰ和ｄ．１ｎＧＹＺＳ的 ＶＡＲ模型进行格兰杰因果关系检验，结果如表４。 表４其余三个模型的格兰杰因果关系检验 Ｏ ｌ ２ ３ ４ ５ ６ ７ ８ ９ １０ Ｓｔｅｐ —— ９５％Ｃ１——ｏｒｔｈｏｇｏｎａｌｉｚｅｄｉｒｆ Ｇｒａｐｈｓ ｙ ｂｉｒｆｎａｍｅ，ｉｍｐｕｌｓｅ ｖａｒｉａｂｌｅ，ａｎｄ ｒｅｓｐｏｎｓｅ ｖａｉｒｂｌａｅ 图３ ｄ．Ｉｎｐｍｉ波动对ｄ．Ｉｎｇｄｐ的冲击结果 动。这体现了ＰＭＩ的先导性和ＧＤＰ的滞后性。股价 指数的变动总是领先于ＰＭＩ的变动，而ＰＭＩ的变动 又领先于ＧＤＰ的变动。总之，上证工业指数的变化最 从表４可知，在１Ｏ％的显著性水平下．除了ｄ． １ｎＧＹＺＳ可以格兰杰预测ｄ．１ｎＰＭＩ外。其他内生变量 均不可以．即上证工业指数的增长对制造业采购经 为迅速、及时，它的波动可在短期内影响ＰＭＩ指数的 波动；相比ＧＤＰ，ＰＭＩ又具有先导性；而ＧＤＰ则受 ＰＭＩ的影响．是ＰＭＩ运行结果的综合显示。 理人指数的增长存在显著影响及预测能力。也就是 说．上证工业指数的增长与制造业ＰＭＩ存在较大的 相关关系。ＰＭＩ的增长对ＧＤＰ增长的格兰杰因果关 三、结论 运用ＶＡＲ模型讨论ＰＭＩ、ＧＤＰ与上证工业指数 三者间的关系．得出以下结论： 系检测结果，Ｐ值接近１０％，证明两者存在一定的相 关关系．ＰＭＩ的增长对ＧＤＰ的增长存在一定的预测 作用。这与上面三变量模型的结果相吻合。 （五）脉冲响应分析 脉冲响应是衡量模型中的内生变量如何对一个 变量的脉冲作出响应，它不需要对变量进行大量的 第一，上证工业指数的增长对ＰＭＩ的增长存在 较大的影响，具有预测能力。上证工业指数每日变 动，相对ＰＭＩ而言，它更加敏感、更加迅捷，它的变动 可以预示工业行业的走势和变化。影响每个经济个 体对工业行业的信心和交易行为。影响短期工业产 品产量、订单、价格等的变动，这集中体现为ＰＭＩ的 先前检验．不分析一个变量的变化对另一个变量的 影响。而是分析当一个误差项发生变化，或者说模型 受到某种冲击时对系统的动态影响，考虑扰动项的 影响是如何传播到各变量的。 重点考察ｄ．１ｎＧＹｚＳ的扰动项波动对ｄ．１ｎＰＭＩ产 生的影响。同时考察ｄ．１ｎＰＭＩ的扰动项波动对ｄ．１ｎＧＤＰ 的影响。两个脉冲响应的结果如图２、图３所示。 结果显示．当ｄ．１ｎＧＹＺＳ的扰动项波动对ｄ．ＩｎＰＭＩ 产生冲击时，ｄ．１ｎＰＭＩ当期迅速变化，二期达到最大， 三期以后恢复平稳。这证明ＰＭＩ受到冲击后，不会形 变动。从脉冲响应来看，上证工业指数的波动对ＰＭＩ 指数的影响在３个月以内，不会构成长期影响。 第二．ＰＭＩ的增长对ＧＤＰ的增长存在一定的影 响，具有一定的预测能力。ＰＭＩ涉及企业的策略、生产 计划等，与企业的未来产出有着直接的关系。实际检 验结果．ＰＭＩ对ＧＤＰ的影响并不显著。结合脉冲响应 来看．ＰＭＩ领先月度ＧＤＰ数据２个月以上，但影响能 力逐月递减。当然，其原因可能与月度ＧＤＰ的换算方 法相关。 成长期稳定的增长或减少，但３个月内冲击的影响 还是比较明显。当ｄ．１ｎＰＭＩ扰动项波动对ｄ．１ｎＧＤＰ产 生冲击时。前两期的ＧＤＰ都稳定，两期后开始有所波 一第三，ＧＤＰ与上证工业指数不存在明显的相关性。 “股经背离”现象在中国经济中比较明显。这可能与市场 （下转第１００页） ７１— 明、价值观念的毁灭和重建。作为将“寻根”内涵寄托 在神话原型中的《小鲍庄》，我们自然也可以从中寻 觅出“毁灭一重建”神话的移位再现。 时也象征着中国传统文化中的儒家思想．被深深地 镌刻在了我们的集体无意识之中。但是历经千年，这 样的文化和精神之根却没有被添加进更多的注解， 一大洪水之后的小鲍庄虽然并没有造成大面积的 人员伤亡，全庄几百口人只死了三个，但是作为“仁 义”化身的捞渣便是其中一个，小鲍庄以“仁义”为精 神内核的传统文化随着洪水被卷走，留下了重建现 直保持着固步自封的状态。这一点从小鲍庄村民 的生存状态中便可以看出：单身汉拾来和守寡的二 婶的结合不为族人所容，还被族人以“仁义”之名殴 打；鲍秉德守着一个疯老婆苦不堪言，但是为了守住 代精神文明的任务给幸存下来的小鲍庄村民们。通 过对整个文本的观照。我们可以看出．王安忆选择的 带领小鲍庄村民重新建构现代文明的人是鲍仁文． “仁义”，他不敢抛弃他的疯老婆；小翠和文化子真心 相爱，但是他们的爱情却为族人所不容，只因为小翠 是文化子哥哥的童养媳，名义上是哥哥的媳妇．弟弟 抢哥哥的媳妇便是“不仁不义”……这样被他们恪守 这个痴迷于文学创作的文疯子的所作所为，在无意 识中一步一步将小鲍庄推离传统，推向现代化。之所 以说他“无意识”．是因为他行动的目的自始至终都 是追求自己的文学理想。并没有扩大到要为整个小 鲍庄做些什么。捞渣的死带走了“仁义”传统，开启了 小鲍庄现代化的大门，为小鲍庄的现代化提供了可 的“仁义”的某些方面已经变味．已经不再适应现代化 大潮席卷下的小鲍庄。所以，王安忆通过安排一场大 洪水冲刷传统文化中不适应现代社会发展的部分．打 破传统文化和民族性中麻木、愚昧、封闭的陋习，在发 现民族文化之根的同时寻找重建民族精神的可能。 能；而文疯子的活动却在实际上带领着小鲍庄走向 现代化。捞渣的事迹最初只是在小鲍庄和附近几个 四、结语 通过对神话原型的几次移位。王安忆给我们讲 述了一个几乎现实主义的故事．但在这个故事里却 庄子传颂，但是因为鲍仁文的一篇报告文学，捞渣的 事迹先被县里的媒体注意并刊登在地区报纸上，进 而省上的媒体也派人下来采访，将捞渣的典型事迹刊 登在省报上进行大力宣传，再发展到邀请作家将捞渣 编进书里。这样．捞渣和小鲍庄一时问便吸引了社会 的广泛关注。最终捞渣被评为“少年英雄”，并在小鲍 庄正中的场上为他竖起了一块纪念碑。捞渣成为少年 存在着种种象征和种种神秘，也正是这样的象征和 神秘使这篇小说有了代表王安忆的寻根之旅的意 义。通过利用“神话一原型”理论对《小鲍庄》进行解 读．我们可以看到王安忆试图通过将民族文化之根 追溯到远古神话之中来寻找重建民族精神内核的可 能，可以说是在神话原型之中寻根。作者通过小鲍庄 的创造～毁灭一重建，向我们昭示了传统文化中的 落后部分必须被荡涤的必要性．同时也宣告了传统 英雄之后，小鲍庄的面貌开始发生显著的变化，庄上 的人们开始摆脱原罪和苦难，展现出了新的生存状 态。至此，小鲍庄的人们实现了“毁灭”之后的“重建”， 这一切固然是因为捞渣之死带来的对原罪的赎罪．更 有鲍仁文在无意识状态下对“重建”施加的影响。 小鲍庄是由被毁灭走向被重建的，那么，那场涤 荡一切的洪水到底意味着什么呢？小鲍庄恪守的“仁 义”是他们与生俱来的品格，是他们的祖上在落户于 此的时候便深植于他们的意识和精神之中的，由此 文化逐渐衰落、现代文明逐渐兴起的时代的到来。 参考文献： 【１］陈思和．双重迭影・深层象征【Ｊ］．当代作家评论，１９８６（１）． 【２】诺斯罗普・弗莱．批评的解剖【Ｍ】．陈慧，袁宪军，吴伟仁，译． 天津：百花文艺出版社，１９９８． ［３】叶舒宪．神话一原型批评［Ｍ１．西安：陕西师范大学出版社， １９８７． 传承了几千年，这就是他们的文化和精神之根。这同 『４］王安忆．小鲍庄ｆＭ】．上海文艺出版社．２００２． （上接第７１页） 不完善、金融不健全、投资不理性等因素有关。 第四，分析股价指数与ＧＤＰ的关系。ＰＭＩ可起到 一［２】何黎，何跃．结合ＰＭＩ的中国ＧＤＰ预测模型［Ｊ１．统计与决策， ２０１２（１）． 定的桥梁作用。运用股价指数可以预测ＰＭＩ的走 ［３ Ｒｏｓ３】ｓ Ｌｅｖｉｎｅ，Ｓａｒａ Ｚｅｒｖｏｓ．Ｃａｐｉｔａｌ ｃｏｎｔｒｏｌ ｌｉｂｅｒａｌｉｚａｔｉｏｎ ａｎｄ ｓｔｏｃｋ ｍａｒｋｅｔ ｄｅｖｅｌｏｐｍｅｎｔ［Ｊ］．Ｗｏｒｌｄ Ｄｅｖｅｌｏｐｍｅｎｔ，１９９８（７）． ［４１徐国祥．证券投资分析【Ｍ］．上海：上海三联书店，２００１：１８． ［５】刘骏民，伍超明．虚拟经济与实体经济关系模型：对我国当 势，而ＰＭＩ的变动又预示着ＧＤＰ未来的变动，因此 在制定中长期货币和财政时，股价指数的变化 情况是需要参考的因素。 参考文献： 前股市与实体经济关系的一种解释［Ｊ］．经济研究，２００４（４）． ［６】黄飞雪，赵昕，侯铁珊．从中国股价指数与ＧＤＰ的相关系数 看“股经背离”现象［Ｊ】．大连理工大学学报：社会科学版， ２ｏｏ７（３ ． 【１］张利斌，冯益．中国ＰＭＩ与ＧＤＰ关系的实证检验【Ｊ】．统计与 决策．２０１２（２）． 一１００—
