生生不息风景独好——关于小盘股的实证研究

生生不息风景　内容提要　小盘股概念主要从总股本意义土来区分　好　宫玉松　关于小盘股的实证研究　湘财证券研发中　盘股（如美亚、渤海集团）业绩最差、其中顿多ＳＴ、　ＰＴ．而上市较晚的小盘股大多业绩较好，一早一晚　形成鲜鹏对比。这于改制与重组的彻底程度有密切　关系　正因为小盘股是一个永远不甘寂寞、个性极其　突出的板块，所以有必要进行深入研究。小盘股　的市场表现强于大盘，这一现象中外皆然，被称　为小盘股效应。小盘股的股本扩张能力强和小　盘股容易控制及重组成本低、容易进行业绩包　装是小盘股股价垂涨、跑赢大势的关键。有利于　小盘股走强的因素依然存在，今年仍有可能重　演小盘股纵横天下、独霸牛股的局面　纺织板块　可重点关注：第一纺织、中纺机、阳光集团等。　一厂、　　＝＝＝＝＝＝二川√　＝Ｌ，　２　平均股价和市盈率较高，居高价股之列。市　场似乎存在按盘子大小进行股价排序的现象。总股　本偏小的小盘股二级市场定价多在２Ｏ元以上　尤其　去年上　驹次新高科技小盘股普遍定位于３Ｏ元以上。　首只百元股就是小盘股的亿安科技，第二支百元股　清华紫光也是小盘股。亏损小盘股如云南马龙、ＳＴ　西化机、ＳＴ粤海发也定位于１６元乃至２０元以上。　３、个股中藏龙卧虎，黑马奔腾．市场公认的牛　股板块　暴利板块、平均涨幅远超大盘股。近年来大　¨　小盘股的特征　ｎ　对小盘股进行分类，可以有不同角度的划　按　股本规摸，可分为三类小盘股：一是真正的小盘股，　即总股本与流通股本均小的小盘股；二是假小盘股　牛股大多出自小盘股门下　尽管市场变化无常，小盘　股始终傲立潮头。据统计，１９９７、１９９８和１９９９上证　综合指数年投资收益分别为２９％、一３％、１９％，而小　盘股年平均收益分别为３１％　２６＇／．、２６％。特别是在　１９９８年股市比较低迷的情况下仍然取得了２６％的投　资收益，由此可见小盘股在弱市中的牛股本色。历年　或暂时的小盘股，即流通股本虽小但总股本大的小　盘股，如胶带、永生、联华合纤；三是假大盘股，即　流通股本大而总股本不大的小盘股，如飞乐音响、兴　业房产、石油大明、ＳＴ九州。这一区分非常重要，小　盘艘概念主要是从总股本意义上来区分的。按股价　涨跌幅超过５０％的股票，小盘股所占的比例都比较　高，１９９７年为７３％，１９９８年为７５％，１９９９年为４７％。　４、二级市场走势呈现出长庄主力控盘、长期运　作、持续慢牛特征。这是由于小盘股收集筹码比较困　难，想在短期内出货兑现更难，因此主力介入之初就　立足长远，做好打持久战的准备，从二级市场吸筹、　场外受让股权、重组、造势、业绩突变、大比例分红、　除权填权、兑现利润，要经历一个较长的过程。通常　运作时间在两年以上，走势上就表现为不温不火、稳　步小幅持续攀升，为典型的慢牛。如德隆运作湘火　炬、合金股份，托普运作川长江、金狮股份，清华运　水平，可分为高价（２０元以上）小盘股、中低价（１５　元￡上下Ｊ小盘股。按业绩状况，可分为绩优小盘股、　绩平小盘股、、绩差小盎股。按上市时间早晚，可分　为老牌小盎股（如ＳＴ粤海发）、次新小盘股。按有　无外资，可分为含外资小盘股、不含外资小盘股。按　行业，可分为传统行业小盘股、新兴产业小盘股。按　地域，可分为沪深本地小盘股与异地小盘股　小盘股　总体呈现出如下市场特征：　１、平均业绩较差。说　小公司由于缺乏规模效　应，整体最利能力较差。但因股而异＝上市较早的小　作红星宣纸、世纪中天等莫不如此。　５、股权结构特征表现出民营他、分散他、流动　盎股（如ＳＴ粤海发）、原来属于历史遗留问题的小　船№，　４　维普资讯 http://www.cqvip.com

Ｖｉｖｉｄ　ａｎｄ　Ｌｉｖｅｌｙ，　ａ　Ｄｉｓｔｉｎｃｔｉｖｅ　Ｓｃｅｎｅｒｙ－ａ　Ｓｔｕｄｙ　０ｎ　Ｓｔｏｃｋｓ　性等特点。从控股股东（或大股东）的属性（国有．　社会、民营）看，多为非国有股东．尤其　Ｂ些　假大　（Ｊ：市之初总股本５０８７万，流通股奉１４７５万；１９９３　年对个人股东按ｌ　２送股和１９９５年初实施配股后，　总股本为５９１４万，流通股本２２６７万、银河入主时仍　盘股”更呈现出民营特征。民营或个人大股东往往占　支配地位．如东方集团：从股权集中度高低看．与国　企大盘股国有股权高度集中相比．小盘股股权明显　然如此）、价廉（流通股价８元多，而此时正是资产　蘑组走俏、买壳上市大行其道时）、绩差（大股东急　于出局、当地政府垒力施救、力图引入实力股东，银　河正好低成本人主）　主力在运做过程中．综合运用　丁题材（高科技、网络）、业绩调节　大比例送股　除　比较分能从股权稳定性（绝对控股、相对控股、不　控股、稳定性股东是否居主导地位）看　由于小盘股　股权集中度低，股权相对分散．固而股权稳定性较　差，股权纠纷较参从流通股比侧高低看，相对较高，　尤其那些“假大盘股”、流通股比例高居各板块之首　如飞乐音响、兴业房产高达１００％　６、小盘股的炒作模式通常是利用利空消息打　压建仓或拉高建仓或不动声色耐心吸纳建仓，筹足　筹码后，即打出重组牌．稳步地持续地推升股价，不　经意问，股价已过关斩将，屡创新高，甚至翻番，此　权、套现（上市公司高价购买新兴公司资产）等手段。　尽管主力对该股的运作算不上经典案例，但从中亦　可窥见主力之造牛模式。　小盘股走强的机理　小盘股的市场表现强于大盘．这一现象中外皆　然，被称为小盘股效应，即指购买小公司的股票可获　得较高的收益率　美国的研究结果表明，短期看来，　小公司股票的收益率有时低于大公司，但长期看，显　著高于大公司。造成这一现象的原因是什么呢？从　时推出韭绩大翻身、大比例送配等利好，除权后通过　资金推动大幅填权，从而大幅度摊薄庄家的成本、降　低股价，获取超额利润　重组（旨在真正或假装迅速　实现价值增长或突变）和连续股本扩张，是炒作成　功．获取超额子　润的关键　以银河动力（原蓉动力）为例。ｌ９９７年底第一　大股东成都市国资局将持有的３３７３万股（占总股本　的４７　５４％）全部转让，银河（长沙）高科技实业公　司受让２０５８万，占２９％河南新兴公司受让ｌ３１　５万，　占１８．５４％　１９９８年１月其决定改名，股权重组效应　立竿见影。１９９７年报每股收益由上年的０　０２１－０　２２２　元，净资产收益由Ｏ．９２％一１０　３４％．正好符合配股要　求。１９９８年中期每股收益更高达Ｏ．３５元，净资产收　益１４．００％，此时股价已由ｊ９９７年下半年的不足１０元　理论上说，股票投资收益由股息、资本利得和资本增　值收益等组成。所谓成熟市场的投资收益主要亲自　股息收人特别是现金股息；而在一个投机性较强的　市场中，获取投资收益的主要方式或主要来源不是　现金股息而是股票股息和资本利得，即价差收益。股　本扩张和股价最大化遂成为收益最大他的主要途径。　在股奉扩张和股价最大化方面．小盘股可谓占尽先　机　小盘股的股本扩张能力强和小盘股容易控制及　重组成本低、容易进行业绩包装是小盘股股价暴涨、　跑赢大势的关键。　从理论上说，股本扩张能力取决于公司业绩，与　盘子大小没有内在联系，股本扩张的前提和基础是　暴涨至２（）元。１９９９年推出ｌＯ送５转３配３方案，并　适时触“网”。２Ｏｏ０年３月初股价最高３７．３８元。买　家盯上该般的原因，主要是其壳资源价值高，盘小　企业有盈利，大扩张需要大盈利　只有在业绩显著改　善、￣ｒＪｉ￥增加的前提下才能扩张，小盘股的潜在优势　２：￣３０＇ｔ年筹４挪４９　维普资讯 http://www.cqvip.com

才能转化为现实优势，资源优势才能转化为经济优　势　如果业绩不佳．囊中羞涩、无红可分、盘子冉小　也无法进行股本扩张、如ＰＴ农商社、ＰＴ双鹿、ＳＴ　西化机股本虽称得上“袖珍”、但由ｊ＝业绩奇差，上　市后基本未扩张过股本。但在我国、已形成小盘股：　国嘉实业、ＳＴ通机（纵横国际）、交运股份、北商技　术、亿安科技、金丰投资、金融街、烟台发展、宏盛　科技、天津戈德、聚友网络、交大南洋等无一而非小　盘投。与大盘股相比，小盘股重组成功率也高得多。　主要体现在一是成功地实现产业转型，由传统行业　进入新兴产业二是价值再造．资产质量盈利能力显　著提赢三是重树形象，市场形象根本改观；四是澈　活股性；五是涨幅可观，获利不菲。　盘子大小是傲庄或操纵成本高低、程度难易的　重要因素。两者成正比。低成本正是做庄的最大优　势　供求关系也是重要因素，一方面，从供给角度看．　小盘股属稀缺一族．尤其老牌绩差小盘股在重组之　手拨弄下，纷纷化腐朽为神奇，致使存量日减。另一　高股本扩张的思维定势、盘子大小被视为股本扩张　能力的重要因素，即盘子越小，股本扩张空间被认为　越大　何以使然？我认为小盘高成长股本身具有高　速扩张的业绩基础，而小盘绩平股和绩差股可以通　过重组实现价值突变，业绩暴增从而具有高扩张的　能力。这一过程也就是造牛股的过程。事实上以前的　造牛模式几乎遵循ｒ同一规律先重组小盘股，使其　业绩提升、利润大增，辅之以不断制造热门题材，然　后大比例送股。从这个意义上说．小的就是好　方面、从需求角度看，在小盘股暴利效应的示范下，　机构投资者、战略投资者、类似于德隆的长线买家对　小盘股的需求激增、市场供求关系对小盘股越来越　有利。　盘子大小是重组成本高低的重要因素　两者成　正比。而重组题材始终是市场主流题材。尤其在中国　经济转型、结构调整的大背景下。与大盘股相比，小　盘股的壳资源价值较高　主要表现为盘小易控重组　成本低、业绩包装资产置换提升价值突变易、股本扩　张潜力大、主业转型易等。也就是说，不仅容易入主　（买壳上市成本低），而且容易改造重组、更能通过控　盘和拉升获得二级市场暴利　称之为金矿并不过分　近年来重组方式中最成功的是资产置换　与大盘股　相比，小盘股资产置换、业绩包装容易得多、用一点　资金或优质资产即可制造出一个绩优股甚至超级绩　优股。　未来小盘股走势预测　承按去年的强势，今年小盘股　风采依旧　，并　呈现出如下特征：一是以深南电为代表的深圳本地　小盘股崛起。深市走强的小盘股，有含Ｂ股的，如澡　南电、潦南光，也有不含Ｂ股的，如深万山、深中侨。　积弱已久的深市本地股从去年开始掘起是颇值得注　意的现象。去年ｌ０大牛股中有３Ｒ是深朝Ｉ本地股，这　与溧蚓『市政府在重组本地上市公司方面痛定思痛　小盘股以其重组成本低　资产置换易、业绩改变　奋起直追　准备大力重组、改造、振兴本地上市公司　的改策及人们的预期有关，也与因定价过低而实现　价值回归有关．与上海本地股相比，深圳本地股盘子　（总股本）更小，股价更低，业绩更佳，题材不少，岂　有　；涨之此！　快成为重组对象，为买家青睐，买家不约而同地对小　盘股虎视眈眈、垂涎不已，致使小盘股的重组频率远　高于大盘股，几乎所有小盘股都被　染指”过　如德　隆、托普所选目标公司都是小盘股　其他如思达、ＳＴ　石劝业、火箭股份、炎黄在线、ｔ雌　中天、紫光生物、　５０　２００，｝Ｉ薷４　二是上海本地带Ｂ股的小盘股异常活跃。沪肃含　维普资讯 http://www.cqvip.com

Ｂ股的本地小盘股曾在去年年底有过惊人表现　Ｂ股　开放后，一度因担心Ａ、Ｂ股并轨而大幅回落，后来　２、凰避股价已被炒高的高价小盘股和大涨幅小　重新逞强，但领涨股已不是胶带，永生、联华台纤三　小龙，而是物贸、英雄等股价在十几元、前期涨幅不　大的股票。　盘股，因为油水已被庄家榨光，至少从短期看，机会　已经很小。投资者没有必要去接最后一棒。　３．去年涨幅不大．目前相对价位不高甚至偏低　的小盘股值得注意，这样的股票数量不少，用心寻找　可发现。风水轮流转，今日到筏家，也许它们是今年　三是有重组预期或题材的异地小盘股走势比较　活跃，尤其业绩较差、甚至预亏但股价较低者表现不　俗。它们在经历了前期的大幅下跌后，近期出现强劲　反弹，如撕疆众和、东新电碳、成量股份、昆百大、　山川股份、河北华玉、炎黄在线、青海明胶、ＳＴ银　化工、力源液压。　机会最大的股票。定价偏低的小盘股迟早总会有表　现机会．如哈空调上市后相当长时间在ｌ５元以下运　行，但在庄家低位建仓完毕后，终究一飞冲天，涨至　３０元以上。其他如厦门大洋、红河光明、四维瓷业、　中纺投资等莫不如此。　４、深期Ｊ本地小盘股值得注意。与火了好几年的　上海本地股相比，澡市本地小盘股数量不少，但沉寂　多年，基本未被暴炒，　利用率”低，今年以来殷性　开始趋话　后市机会应更大一些。　５、次新小盘高成长股应予特别关注。整体而言，　上市后基本上没有大的炒作，在大幅调整后，目前定　位基本合理，上升机会大于下跌。其中的高含权小盘　股填权可期，如恒瑞医药、中科三环、宁波韵升、安　泰科技等。它们是万事惧备，只欠除权。其他次新小　盘股，如华工科技、隆平高科、长江通信、亿阳信通、　四是次新小盘股出现分化，表现各异。业绩较好　且有大比例送配者如烟台万华、恒瑞医药、中科三　环、宁波韵升等表现抢眼　业绩虽好但股价高企，只　派现不送股者如华工科技、隆平高科．大庆华科、长　江通信、目光瓷业等表现不佳。可见，股本扩张仍受　热烈追捧。　五是有大比例送配题材的走势较强，如厦门大　洋、哈空调、焦ｆ＃碱业等　而股价高高在上（２０乃　至３ｏ元以上）但年报业绩及分配不佳则表现较差，如　茂化实华　中讯科技、ＳＴ石劝业、甬成功。　后市走势预测：小盘股在２０００年的表现简直登　峰造极。由于还在同一蓝天下，即有利于小盘股走强　的因素依然存在，因此今年仍有可能重演小盘股纵　九芝堂、大庆华科、科苑电子等，机会可能在今年中　报前后。　６、绩差小盘低价股不容忽视。其优势在于价格　低，利空打压下吸货易，上升空间大。从价格看，最　具吸引力的是低价小盘ＳＴ。小盘ＳＴ中可能会出现　几匹大黑马。　横天下、独霸牛股的局面。岁岁年年花相似，年年岁　岁人不同．夸年谁将折桂称牛，雄霸天下呢？我认　为：　１、真正的小盘股即总股本与流通股本均小的股　票才有走牛机会，而假小盘股的壳资源价值将不断　降低。在加快解决历史遗留问题、国有股法人股将以　各种形式流通的大背景下，应强化总股本概念，而淡　化流通股本概念。　７、由于小盘股走势具有长线涨幅大，独立性强、　悭牛特征，因而宜长期持有面不宜短炒。所谓。长线　是金”、“炒不如捂　对尚未启动的小盘股是绝对适用　的，只有一路持有而不理会短线波动才能真正享受　与牛共舞的快乐。　２１７０１年幕４糖　５１