深圳大学 财务管理 课后练习题 第12章

本章复习与自测题12.1 近期报酬率的历史均报酬率。

12.2 近期报酬率的更多历史资料种投资的波动性最大？

利用第12.1题所得出的资料计算每一种证券类型的标准差。在这段期间内，哪一

利用表12-1（见教材），计算1996～2000年间大型公司股票、长期债券和国库券的平

本章复习与自测题解答12.1我们对平均报酬率的计算如下：

实际报酬率

年

份

大型公司股票

1996

1997199819992000

平均报酬率

0.229 60.333 60.285 80.210 4－0.090 10.193 86

长期债券0.001 30.120 20.144 5－0.075 10.172 20.072 6

国库券0.051 40.051 90.048 60.048 00.059 80.051 9

12.2我们首先需要计算距平均报酬率的偏差。利用第12.1题所得到的平均报酬率，我们可以得出：

年19961997199819992000合计

份

大型公司股票

0.035 70.139 70.091 90.016 5－0.284 00.000 0

距平均报酬率的偏差

长期债券

－0.071 30.047 60.071 9－0.147 70.099 60.000 0

国库券－0.000 50.000 0－0.003 3－0.003 90.00790.000 0

然后，我们把这些偏差平方，并计算方差和标准差：

距平均报酬率偏差的平方

大型公司股票

19961997199819992000方差标准差

0.001 277 30.019 527 30.008 453 00.000 273 60.080 633 30.027 1 10.165 955 1

长期债券0.005 086 50.002 263 90.005 166 70.021 821 20.009 916 20.011 063 60.105 183 8

国库券0.000 000 30.000 000 00.000 011 20.000 015 50.000 061 80.000 022 20.004 710 4

年份

为了计算方差，我们把偏差的平方加总起来，再除以4，即报酬率个数减去1。请注意，股票比起债券来说平均报酬率较高，但是波动性却大得多。对于大型公司股票来说，这是一个特别好的时期，平均报酬率为19.37%。

概念复习和重要的思考题1. 投资选择

2003年Millcom International Cellular公司的股票价格上涨了1 200%以上，为什么并不是所有的投资者都

附录B各章习题及部分习题答案97

去持有Millcom International Cellular公司的股票？

2. 投资选择

2003年Turnstone Systems公司的股票价格下跌了将近96%，为什么有些投资者还持有该公司的股票？为我们已经发现，在一个较长的期间内，股票投资的获利倾向远远要比债券投资高。但是一些投资者

解释为什么有效市场会有这样一个特性：在该市场上投资的NPV是0。

一位股票市场分析人员可以通过比较前10天的平均价格和前60天的平均价格来识别错误定价的股

什么他们不在价格急剧下跌之前把它们抛售出去？

3. 风险和报酬

长期地持有全部债券的现象并不罕见。这些投资者是不理智的吗？

4. 市场效率的含义5. 有效市场假说6. 半强式效率7. 有效市场假说8. 股票与9. 有效市场假说10. 有效市场假说(4) 市场具备强式效率。

a. 在过去30天，股票的价格每天都在稳定地上涨。

b. 一家公司在3天前发布了财务报表，你相信你发现了公司的存货和成本控制报告技巧有些异常，导致公司实际的流动性被低估了。

c. 你观察到某公司的高级管理人员在过去的一周里已经从公开市场买回许多自家公司的股票。

票。果真如此，你认为这是一个什么样的市场？

如果一个市场呈半强式效率，那么它也呈弱式效率吗？请解释。

有效市场假说对试图通过买卖股票来“击败市场”的投资者来说，有什么含义？

批判性地评价下列叙述：参与股票市场就像在一样。除了从中获得娱乐之外，这种投机性一些金融报章经常提到的杰出的投资者和选股人员，他们在过去的20年中从他们的投资中获得了对于下列每一种情形，讨论在下列条件下是否存在通过买卖企业的股票来获取盈利的机会：

的投资并没有社会价值。

巨额的报酬。这些特定投资者的成功是EMH失效吗？请解释。

(1) 市场不具备弱式效率；(2) 市场具备弱式效率，但不具备半强式效率；(3) 市场具备半强式效率，但不具备强式效率；

思考和练习题（第1～12题为基础题；第13～19题为中级题；第20～21题为挑战题）1. 计算报酬率计算总报酬率。

2. 计算收益率3. 计算报酬率4. 计算报酬率

在第1题中，股利收益率是多少？资本利得收益率是多少？假定年末每股价格是83美元，重做第1题和第2题。

假设一年前你以1 040美元的价款购买了一张利率为7%的债券。这张债券现在的销售价格为1 070美元。假定某股票起初的价格是每股91美元，当年每股派发了2.40美元股利，期末的价格为每股102美元。

a.假设债券的面值为1 000美元，你在过去的这一年里从这项投资中所取得的报酬总额是多少？b.你在过去的这一年里从这项投资中所取得的名义报酬率是多少？

c.如果上一年的通货膨胀率是4%，你从这项投资中所得到的实际报酬率是多少？5. 名义报酬率和实际报酬率a.名义报酬率；b.实际报酬率。6. 债券的报酬率

长期债券的历史实际报酬率是多少？长期公司债券呢？

利用下列报酬率，计算X和Y的平均报酬率、方差和标准差。

报酬率

年份

X

1

8%

Y16%

从1926年到2007年，大型公司股票的平均年报酬率是多少？

7. 计算报酬率和变动性

附　　录98

（续）

报酬率

年份

X

2345

21%17%-16%9%

Y38%14%-21%26%

8. 风险溢酬针对课文中的表12-1，考察1970～1975年这段时期。

a.计算这段时期大型公司股票和国库券的平均报酬率。b.计算这段时期大型公司股票和国库券报酬率的标准差。

c.计算每一年大型公司股票相对于国库券的风险溢酬。这段时期的平均风险溢酬是多少？这段时期风险溢酬的标准差是多少？

d.在采取一项投资之前，风险溢酬可能是负的吗？此后可能是负的吗？请解释。9. 计算报酬率和变动性38%和14%。

a.在这5年期间，Crash-n-Burn公司股票的平均报酬率是多少？

b.这段期间里，Crash-n-Burn公司股票报酬率的方差是多少？标准差是多少？10. 计算实际报酬率和风险溢酬

对于第9题，假设这段时期的平均通货膨胀率是3.5%，国库券的平均报酬率是4.2%。

你已经观察到Crash-n-Burn电脑公司的股票在过去5年的报酬率分别为：7%、－12%、11%、

a.Crash-n-Burn公司股票的平均实际报酬率是多少？b.Crash-n-Burn公司股票的平均名义风险溢酬是多少？11. 计算实际报酬率12. 通货膨胀的影响

给定第10题的信息，这段期间的平均实际无风险报酬率是多少？平均实际风险溢酬是多少？观察课文中的表12-1和图12-7，在1926～2007年间，国库券的最高报酬率发生在什么时间？你

认为这段期间国库券的报酬率为什么会这么高？你的答案说明了什么关系？

13. 计算投资报酬率

你在一年前以980美元的价款购买了一张Great White Shark Repellant公司的利率为8%的债券。

这些债券每年付一次利息，6年后到期。假如你决定在债券的必要报酬率为7%的今天把它卖掉。如果上一年通货膨胀率是4.2%，那么你在这项投资上的总实际报酬率是多少？

14. 计算报酬率和偏差率

你发现某只股票过去5年中的4年的报酬率为7%、－12%、18%和19%。如果该股票在此期

间的平均报酬率为10.5%，该股票在遗漏的一年的报酬率是多少？该股票报酬率的标准差是多少？

15. 算术和几何平均报酬率和几何平均报酬率是多少？

16. 算术和几何平均报酬率

年1

23456份

一只股票在过去6年的报酬率为3%、38%、21%、－15%、29%和－13%。该股票的算术

一只股票的年末价格和股利如下：

价格（美元）

60.1873.6694.18.3578.4995.05

股利（美元）

—0.600.0.720.801.20

这只股票的算术和几何平均报酬率是多少？17. 利用报酬率的分布

假定长期公司债券的报酬率呈正态分布。根据历史纪录，在给定的一年里，你的报酬率低于

－2.2%的概率大约是多少？你预计报酬率在95%的时间会落在什么范围内？在99%的时间会落在什么范围内？

附录B各章习题及部分习题答案99

18. 利用报酬率的分布假定持有小型公司股票的报酬率呈正态分布，那么，在给定的一年里，你的钱会翻一番的概

率大约是多少？变成3倍的概率是多少？

19. 分布

在第18题中，报酬率低于－100%的概率是多少？报酬率的分布的含义什么？

20. 布卢姆公式　按40年期计算，某资产的算术平均收益率为15.3%，几何平均收益率为11.9%。利用布卢姆公式，预测未来5年、10年以及20年的年收益率。

21. 布卢姆公式　假设大型公司股票的历史收益率可反映未来收益率，请预测下一年、未来5年、20年以及30年该公司股票的收益率。

22. 收益率计算　根据表12-1（见教材）中1973～1980年的数据，完成下列问题。a. 计算该时期国库券的平均收益率和平均年通货膨胀率(消费品价格指数)。b. 计算该时期国库券收益率的标准离差与通货膨胀率。

c. 计算各个年度的平均收益率。国库券的实际平均收益率为多少？

d. 许多人认为国库券是无风险的。这些计算表明国库券具有哪些潜在风险？23. 利用概率分布

假定大型公司股票的报酬率呈正态分布。根据历史记录，利用附录A表A-5中的累计正态分布表

（精确到表中最接近的数值），求出在任何一年中，你投资于普通股却赔钱的概率。

24. 利用概率分布

假定长期公司债券和国库券的报酬率都呈正态分布。根据历史记录，利用附录A表A-5中的累计

正态分布表（精确到表中最接近的数值），回答下列问题：

a.在任何一年中，长期公司债券的报酬率大于10%的概率是多少？小于0%的概率是多少？b.在任何一年中，国库券的报酬率大于10%的概率是多少？小于0%的概率是多少？

c.在1979年，长期公司债券的报酬率是－4.18%。这样低的报酬率在未来的某个时候再发生的可能性有多大？同一年中，国库券的报酬率是10.56%。国库券的这种高报酬率在未来某个时候再发生的可能性有多大？

微型案例

S&S飞机公司的职位

你最近刚大学毕业。通过招聘搜索，你来到了S&S飞机公司。在你看来，S&S飞机公司业务正在快速发展，所以接受了该公司的职位。上班第一天，你正在填写雇用文件，在财务部上班的克里斯·格斯过来告诉你公司的401(k)计划。

401(k)计划是指许多公司提供的养老金计划。这类计划实质上就是可延迟交税的储蓄。换言之，存入养老金计划的款项可从当前的税前所得中扣除，这样就不需要在现在为这笔钱支付税收。例如，假设你的年工资为50 000美元，如果将3 000美元投入401(k)计划，那么只要按照47 000美元的收入纳税。此外，投入401(k)计划而获得的资本利得或收入也不需要纳税。不过，在你退休后取出款项时的确需要支付税款。通常，公司会配套5%。换言之，公司会根据你投入401(k)计划的资金情况，最高配套额为工资的5%，但前提是你自己必须进行交纳。

401(k)计划有若干投资选择，但主要为共同基金。共同基金就是一种资产组合投资。一旦购买了共同基金股份，那么你实际上就购买了基金资产的部分所有权。基金收益率等于基金所拥有资产的收益率的加权平均值，再减去任何费用。这里，最大的费用通常为支付给基金经理的管理费。基金管理费是对基金经理进行基金各项投资决策的补偿。

S&S飞机公司请Bledsoe金融服务机构负责管理其401(k)计划。以下是员工可获得的投资品选项。

S&S飞机公司股票　401(k)计划投资品之一就是S&S飞机公司股票。目前，该公司尚为私人公司。不过，如果采访公司所有者马克·塞克斯顿和托特·斯托里，那么他们会告诉今后三四年公司将成为上市公司。在成为上市公司之前，股票价格每年直接由董事会决定。

附　　录100

Bledsoe标准普尔500指数基金　Bledsoe标准普尔500指数基金以标准普尔500指数为跟踪目标。基金所投资股票完全按标准普尔500指数的权重配置。换言之，该基金的收益率大约就为标准普尔500指数的收益率，再减去费用。因为指数基金是按照所跟踪指数的构成来购买资产的，所以基金经理就不必调研股票，也不必进行投资决策。这样，该基金的管理费用通常较低。Bledsoe标准普尔500指数基金的年费用为资产价值的0.15%。

Bledsoe小型企业基金　Bledsoe小型企业基金主要投资小型企业的股票。因此，该基金的收益具有较大的波动性。此外，该基金可能将10%的投资于不在美国本土的公司。管理费率为1.7%。

Bledsoe大型公司股票基金　Bledsoe大型公司股票基金主要投资于美国本土大型公司的股票。该基金由Evan Bledsoe管理。在过去8年中，该基金的业绩有6年非常突出。管理费率为1.5%。

Bledsoe债券基金　Bledsoe债券基金主要投资于位于美国境内的公司所发行的长期债券。该基金只能投资于债券，而且债券要有一定的信用评级。该债券的管理费率为1.4%。

Bledsoe货币市场基金　Bledsoe货币市场基金投资于短期的、高信用评级债券工具，其中包括国库券。因此，货币市场基金的收益率稍高于国库券的收益率。鉴于这些投资品的短期性和高信用，所以这一基金出现负收益率的风险很小。管理费率为0.60%。

问题

1. 与公司股票相比，共同基金有哪些优势？

2. 假设你投入工资的5%于401(k)计划，S&S飞机公司按5%全额配套。那么该配套带给你的实际年收益率为多少？对公司的配套计划，你有什么结论？

3. 假设你决定必须将部分资金投资于美国本土大型公司的股票。那么与选择Bledsoe标准普尔500指数基金相比，选择Bledsoe大型公司股票基金有什么利弊？

4. 在401(k)计划所提供的所有共同基金中，Bledsoe小型企业基金的收益率波动性最大。那么你为什么愿意投资该基金呢？如果注意一下共同基金的管理费率，不难发现该基金的管理费率最高。这会影响你投资该基金的决策吗？

5. 常用的衡量风险调整业绩的指标是Sharpe比率。Sharpe比率等于资产的风险收益除它的标准离差。下表给出了过去10年这些基金的年收益率和标准离差。计算各基金的Sharpe比率。假设公司股票的期望收益率和标准离差分别为18%和70%，计算公司股票的Sharpe比率。Sharpe比率对这些资产的适用性如何？什么时候可以应用Sharpe比率？

10年期年均收益率（%）

Bledsoe标准普尔500指数基金

Bledsoe小型企业基金

Bledsoe大型公司股票基金Bledsoe债券基金

11.4816.6811.859.67

标准离差（%）

15.8219.15.4110.83

6. 你会选择怎样的投资组合？为什么？给出详细解释。