(总分：100.08，做题时间：90分钟)
一、综合题(总题数：6，分数：100.00)
A公司生产和销售甲产品，该公司目前正在编制2015年的全面预算，有关资料如下：
资料一：2015年4个季度的预计销售量分别为：800件、1000件、1200件和1000件，预计销售单价前3个季度为65元，第4个季度为70元。
资料二：上年末应收账款余额为20000元，每季的销售中有60%能在当季收到现金，其余40%要到下季收讫。 资料三：预计2015年度甲产品期初存货量为80件，年末存货量为100件，无在产品存货。预计期末甲产品存货量占下期销售量的比例为10%。
资料四：生产甲产品只消耗A材料，消耗定额为3千克/件，材料采购单价为4元。A材料年初存货量为700千克，年末存货量为800千克，预计期末存货量占下期生产需用量的比例为20%。年初应付账款为3000元，材料采购的付现率为首期60%，二期40%。
资料五：预计2015年生产甲产品的单位直接人工成本为7.25元/件，单位变动制造费用为5元/件，单位变动销售及管理费用为6元/件，固定制造费用30800元，固定销售及管理费用70000元。 要求(计算过程保留整数)：（分数：20.02） (1).编制2015年销售预算；
销售预算表 单位：元 季度 销售单价 1 2 3 4 全年 （分数：2.86）
预计销售量(件) 预计销售收入 __________________________________________________________________________________________ 编制2015年销售预算
销售预算表 单位：元 季度 销售单价 1 2 3 4 全年 65 65 65 70 66.25 预计销售量(件) 800 1000 1200 1000 4000 预计销售收入 52000 65000 78000 70000 265000 (2).编制2015年经营现金收入预算； 单位：元 季度 预计销售收入 期初应收账款 1 2 3 4 全年 第一季度经营现金收入 第二季度经营现金收入 第三季度经营现金收入 第四季度经营现金收入 经营现金收入合计 （分数：2.86）
编制2015年经营现金收入预算
__________________________________________________________________________________________
单位：元 季度 预计销售收入 期初应收账款 1 2 3 4 全年 52000 65000 78000 70000 265000 20000 20000 第一季度经营现金收入 31200 20800 52000 第二季度经营现金收入 39000 26000 65000 第三季度经营现金收入 46800 31200 78000 第四季度经营现金收入 42000 42000 经营现金收入合计 51200 59800 72800 73200 257000 (3).编制2015年度生产预算； 单位：件 季度 预计销售量 1 2 3 4 全年 （分数：2.86）
预计期末存货量 预计期初存货量 预计生产量 __________________________________________________________________________________________ 编制2015年度生产预算
单位：件 季度 预计销售量 1 2 3 4 全年 800 1000 1200 1000 4000 预计期末存货量 100 120 100 100 100 预计期初存货量 80 100 120 100 80 预计生产量 (4).编制2015年直接材料需用量预算； 820 1020 1180 1000 4020 1 2 季度 材料单耗(千克/件) 预计生产量(件) （分数：2.86） 3 4 全年 预计材料生产需用量(千克) __________________________________________________________________________________________ 编制2015年直接材料需用量预算
季度 1 2 3 4 全年 材料单耗(千克/件) 预计生产量(件) (5).编制2015年直接材料采购预算； 3 3 3 3 3 820 1020 1180 1000 4020 预计材料生产需用量(千克) 2460 3060 3540 3000 12060 季度 材料采购单价(元) l 2 3 4 全年 （分数：2.86） 预计材料生产需用量(千克) 预计期末材料存量(千克) 预计期初材料存量(千克) 预计本期采购量(千克) 材料采购成本(元) __________________________________________________________________________________________ 编制2015年盲接材料采购预算
季度 材料采购单价(元) 1 2 4 4 3 4 4 4 全年 4 预计材料生产需用量(千克) 2460 3060 3540 3000 12060 预计期末材料存量(千克) 612 708 600 800 800 预计期初材料存量(千克) 700 612 708 600 700 预计本期采购量(千克) 材料采购成本(元) (6).编制2015年直接材料采购现金支出预算； 2372 3156 3432 3200 12160 9488 12624 13728 12800 48640 单位：元 季度 预计采购金额 期初应付账款 1 2 3 4 全年 （分数：2.86）
第一季度采购现金支出 第二季度采购现金支出 第三季度采购现金支出 第四季度采购现金支出 现金支出合计 __________________________________________________________________________________________ 编制2015年直接材料采购现金支出预算
单位：元 季度 预计采购金额 期初应付账款 1 2 3000 3 4 全年 3000 9488 12624 13728 12800 48640 第一季度采购现金支出 5693 3795 9488 第二季度采购现金支出 7574 5050 12624 第三季度采购现金支出 8237 5491 13728 第四季度采购现金支出 7680 7680 现金支出合计 8693 11369 13287 13171 46520 (7).测算生产甲产品的保本点及2015年的息税前利润。（分数：2.86） __________________________________________________________________________________________ 单位变动成本
=3×4+7.25+5+6=30.25(元/件) 固定成本=30800+70000=100800(元) 保本销售量
=100800/(66.25-30.25)=2800(件) 保本销售额=2800×66.25=185500(元)
2015年息税前利润=(66.25-30.25)×4000-100800=43200(元)
B企业生产销售甲产品，现着手编制2015年7月份的现金收支计划。有关资料如下： (1)2015年二季度中，实际销售价格和销售数量如表所示：
项 目 4月 5月 6月 销售价格(元) 750 800 780 销售数量(件) 3859 3378 3558 (2)201 5年6月份预测销售量为4663件，平滑指数a=0.6； (3)预计本月月仞现金余额为80000元，月初应收账款400000元，预计月内可收回80%； (4)预计本月销货收入月内收款比例为50%； (5)预计本月采购材料800000元，月内付款70%； (6)月初应付账款余额500000元需在月内全部付清： (7)月内以现金支付工资840000元；
(8)本月制造费用等问接费用付现1600000元，其他经营性现金支出90000元； (9)购买设备支付现金1000000元；
(10)企业现金不足时，可向银行借款，借款金额为100000元的倍数；现金多余时可购买有价证券。要求月末现金余额不低于50000元。 要求：（分数：20.02）
(1).用指数平滑法预测企业7月份的销售量；（分数：2.86）
__________________________________________________________________________________________ 7月份的销售量=0.6×3558+(1-0.6)×4663=4000(件)
(2).用需求价格弹性系数定价法预测7月份甲产品的销售价格；（分数：2.86）
__________________________________________________________________________________________ 根据上述资料，甲产品的销售价格的计算过程为：
E 1 =[(3378-3859)/3859]/[(800-750)/750]=-0.1246/0.0667=-1.87 E 2 =[(3558-3378)/3378]/[(780-800)/800]=0.0533/(-0.025)=-2.13 E=(E 1 +E 2 )/2=(-1.87-2.13)/2=-2 |E|=2 P=[P 0 Q 0
(1/|E|)
]/[Q
(1/|E|)
=[780×3558
(1/2)
]/[4000
(1/2)
]=735.64(元)
即7月份要完成4000件的销售任务，其单位产品的销售价格为735.64元。 (3).计算7月份经营现金收入；（分数：2.86）
__________________________________________________________________________________________ 7月份的销售收入
=4000×735.64=2942560(元) 7月份的经营现金收入
=400000×80%+2942560×50% =1791280(元)
(4).计算7月份经营现金支出；（分数：2.86）
__________________________________________________________________________________________ 7月份的经营现金支出：800000×70%+500000+840000+1600000+90000=3590000(元) (5).计算现金余缺；（分数：2.86）
__________________________________________________________________________________________ 现金余缺=80000+1791280-(3590000+1000000)=-2718720(元) (6).确定最佳现金筹措或运用数额；（分数：2.86）
__________________________________________________________________________________________ 最低筹资额
=50000+2718720=2768720(元) 最佳银行借款数额=2800000(元)
(7).确定7月份现金月末余额。（分数：2.86）
__________________________________________________________________________________________ 7月份现金月末余额 =2800000-2718720=81280(元)
D公司2014年销售收入为5000万元，销售净利率为10%，股利支付率为70%，2014年12月31日的资产负债表(简表)如下：
资产负债表 2011年12月31日 单位：万元 资产 期末数 负债及所有者权益 期末数 应付账款 800 货币资金 800 应付票据 600 应收账款 700 长期借款 1200 存货 1500 股本(每股面值1元) 1000 同定资产净值 2000 资本公积 1800 无形资产 1000 留存收益 600 资产总计 6000 负债及所有者权益总计 6000 公司现有生产能力已经达到饱和，2015年计划销售收入达到6000万元，为实现这一目标，公司需新增设备一台，需要200万元资金。据历年财务数据分析，公司流动资产与流动负债各项目随销售额同比率增减。假定2015年销售净利率和股利支付率与上年保持一致，适用的企业所得税税率为20%。2014年长期借款的平均年利率为4%(无手续费)，权益资本成本为15%。 要求：（分数：20.02）
(1).计算2015年需增加的营运资金；（分数：2.86）
__________________________________________________________________________________________ 2015年的流动资产增长率=流动负债增长率=销售收入增长率 =[(6000-5000)/5000]×100%=20%
2015年增加的营运资金=增加的流动资产-增加的流动负债 =(800+700+1500)×20%-(800+600)×20%=320(万元) (2).计算2015年需增加的资金数额；（分数：2.86）
__________________________________________________________________________________________ 2015年需增加的资金数额 =320+200=520(万元)
(3).计算2015年需要对外筹集的资金量；（分数：2.86）
__________________________________________________________________________________________ 2015年需要对外筹集的资金量 =520-6000×10%×(1-70%)=340(万元)
(4).假设2015年对外筹集的资金是通过发行普通股解决，普通股发行价格为8元/股，发行费用为发行价格的15%，计算普通股的筹资总额以及发行的普通股股数；（分数：2.86）
__________________________________________________________________________________________ 普通股筹资总额=340/(1-15%)=400(万元)；发行普通股股数=400/8=50(万股)
(5).假设2015年对外筹集的资金是通过按溢价20%发行、期限为5年、年利率为10%、面值为1000元、每年年末付息的公司债券解决，发行费率为5%。在考虑资金时间价值的情况下，计算发行债券的资本成本(介于4%～5%)；（分数：2.86）
__________________________________________________________________________________________ 1000×(1+20%)×(1-5%)=1000×10%×(1-20%)×(P/A，K b ，5)+1000×(P/F，K b ，5)=1140 当K b =4%时，80×(P/A，4%，5)+1000×(P/F，4%，5)=1178.044 当K b =5%时，80×(P/A，5%，5)+1000×(P/F，5%，5)=1129.86 利用插值法，解得：K b =4.79%
(6).如果预计2015年公司的息税前利润为800万元，采用每股收益分析法确定应该采用哪种筹资方式；（分数：2.86）
__________________________________________________________________________________________ 若2015年对外筹集的资金是通过发行普通股解决： 每股收益EPS 1 =(EBIT-1200×4%)×(1-20%)/(1000+50) 若2015年对外筹集的资金是通过发行公司债券解决：
每股收益EPS 2 =[EBIT-1200×4%-340/(95%×120%)×10%]×(1-20%)/1000 令EPS 1 =EPS 2 ，求得每股收益无差别点的息税前利润=674.22(万元)
因为预计的息税前利润800万元大于每股收益无差别点的息税前利润674.22万元。所以，应该采用发行公司债券的筹资方式。
(7).如果发行公司债券会使得权益资本成本提高5个百分点；而增发普通股时，权益资本成本仍然为15%。根据筹资后的平均资本成本确定应该采用哪种筹资方式。
已知：(P/A，4%，5)=4.4518，(P/A，5%，5)=4.3295，(P/F，4%，5)=0.8219，(P/F，5%，5)=0.7835（分数：2.86）
__________________________________________________________________________________________ 筹资后的长期资本总额=1200+3400+520=5120(万元)
增发普通股筹资后的平均资本成本=1200/5120×4%×(1-20%)+(3400+520)/5120×15%=12.23% 发行公司债券筹资后的平均资本成本
=1200/5120×4%×(1-20%)+340/5120×4.79%+(3400+180)/5120×(15%+5%)=15.05% 结论：应该采用增发普通股的筹资方式。
E公司是一个生产和销售通讯器材的股份公司。假设该公司适用的所得税税率为25%。对于明年的预算出现三种意见：
第一种方案：维持目前的生产和财务政策。预计销售45000件，售价为240元/件，单位变动成本为200元，固定成本为120万元。公司的资本结构为400万元负债(利率为5%)，普通股20万股。
第二种方案：更新设备并用负债筹资。预计更新设备需投资600万元，生产和销售量不会变化，但单位变动成本将降低至180元/件，固定成本将增加至150万元。借款筹资600万元，预计新增借款的利率为6.25%。 第三种方案：更新设备并用股权筹资。更新设备的情况与第二种方案相同，不同的只是用发行新的普通股筹资。预计新股发行价为每股30元，需要发行20万股，以筹集600万元资金。 要求：
(1).计算三种方案下的每股收益、经营杠杆系数、财务杠杆系数和总杠杆系数；
__________________________________________________________________________________________ 方案一：
边际贡献=4.5×(240-200)=180(万元)
息税前利润=180-120=60(万元) 税前利润=60-400×5%=40(万元) 税后利润=40×(1-25%)=30(万元) 每股收益=30/20=1.5(元/股) 经营杠杆系数=180/60=3 财务杠杆系数=60/40=1.5 总杠杆系数=3×1.5=4.5 方案二：
边际贡献=4.5×(240-180)=270(万元) 息税前利润=270-150=120(万元)
税前利润=120-400×5%-600×6.25%=62.5(万元) 税后利润=62.5×(1-25%)=46.88(万元) 每股收益=46.88/20=2.34(元/股) 经营杠杆系数=270/120=2.25 财务杠杆系数=120/62.5=1.92 总杠杆系数=2.25×1.92=4.32 方案三：
边际贡献=4.5×(240-180)=270(万元) 息税前利润=270-150=120(万元) 税前利润=120-400×5%=100(万元) 税后利润=100×(1-25%)=75(万元) 每股收益=75/(20+20)=1.88(元/股) 经营杠杆系数=270/120=2.25 财务杠杆系数=120/100=1.2 总杠杆系数=2.25×1.2=2.7
(2).计算第二种方案和第三种方案每股收益相等的销售量；
__________________________________________________________________________________________ ( 解得： -600×6.25%-400×5%)×(1-25%)/20=( =95(万元)
-400×5%)×(1-25%)/40
每股收益相等的销售量=(150+95)/(240-180)=4.08(万件) (3).计算三种方案下，每股收益为零的销售量；
__________________________________________________________________________________________ 设销售量为Q： ①方案一的每股收益为
EPS 1 =[(240-200)Q-1200000-4000000×5%]×(1-25%)/200000 令EPS 1 =0，解得：Q=3.5(万件) ②方案二的每股收益为
EPS 2 =[(240-180)Q-1500000-6000000×6.25%4000000×5%]×(1-25%)/200000 令EPS 2 =0，解得：Q=3.46(万件) ③方案三的每股收益为
EPS 3 =[(240-180)Q-1500000-4000000×5%]×(1-25%)/400000 令EPS 3 =0，解得：Q=2.83(万件)
(4).根据上述结果分析：哪个方案的风险最大?哪个方案的报酬最高?如果公司销售量下降至30000件，第二种和第三种方案哪一个更好些? 请分别说明理由。
__________________________________________________________________________________________ 方案的风险和报酬分析：
根据第一问的分析可知，第一种方案的总杠杆系数最大，所以，其风险最大；第二种方案的每股收益最大，所以，其收益最大。
如果销售量为3万件，小于第二种方案和第三种方案每股收益无差别点的销售量4.08万件，则第三种方案(即权益筹资)更好。 资料1：
F企业过去5年的有关资料如下：
年份 销售量(万件) 资金占用额(万元) 2010 7.2 2011 7 2012 7.5 2013 8 2014 10 息费用为50万元。
资料3：F企业2015年预计产品的单位售价、单位变动成本、固定性经营成本总额和利息费用不变，所得税税率为25%(与去年一致)，预计销售量将增加40%，股利支付率为90%。
资料4：目前的资本结构为债务资本占40%，权益资本占60%，300万元的资金由长期借款和权益资金组成，长期借款的资本成本为3.5%。
资料5：如果需要外部筹资，则发行股票，F企业股票的β系数为1.6，按照资本资产定价模型计算权益资本成本，市场平均报酬率为14%，无风险报酬率为2%。 要求：（分数：10.02）
(1).计算F企业2015年息税前利润、净利润以及DOL、DFL、DTL；（分数：1.67）
__________________________________________________________________________________________ 2015年销售量=10×(1+40%)=14(万件) 单位变动成本=100×60%=60(元) 2015年息税前利润
=14×(100-60)-150=410(万元) 净利润=(410-50)×(1-25%)=270(万元) DOL=[10×(100-60)]/[10×(100-60)-150]=1.6 DFL=[10×(100-60)-150]/[10×(100-60)-150-50]=1.25 DTL=1.6×1.25=2
或：DTL=[10×(100-60)]/[10×(100-60)-150-50]=2
(2).计算F企业2015年的息税前利润变动率；（分数：1.67）
__________________________________________________________________________________________ 2014年息税前利润
=10×(100-60)-150=250(万元) 息税前利润变动率
=(410-250)/250×100%=64% 或息税前利润变动率=40%×1.6=64% 即2015年息税前利润增加64%
(3).采用高低点法预测F企业2015年的资金占用量；（分数：1.67）
__________________________________________________________________________________________ b=(300-246)/(10-7)=18(元/件) a=300-18×10=120(万元) y=120+18x
2015年资金占用量=120+18×14=372(万元)
(4).预测F企业2015年需要的外部筹资额；（分数：1.67）
244 246 250 260 300 资料2：F企业2014年产品单位售价为100元，变动成本率为60%，固定性经营成本总额为150万元，利
__________________________________________________________________________________________ 2015年需要的外部筹资额 =372-300-270×(1-90%)=45(万元)
(5).计算F企业的权益资本成本；（分数：1.67）
__________________________________________________________________________________________ 权益资本成本
=2%+1.6×(14%-2%)=21.2%
(6).计算2015年末的平均资本成本。（分数：1.67）
__________________________________________________________________________________________ 资金总额为372万元，其中长期借款300×40%=120(万元) 权益资金=372-120=252(万元) 平均资本成本
=120/372×3.5%+252/372×21.2%=15.49%
G公司适用的所得税税率为25%，2014年的普通股均发行在外，普通股股数一直为300万股，债务资本为2400万元，利息费用为240万元，销售收入为8000万元，变动成本率为70%，固定性经营成本为800万元。该公司股票的β系数为0.5，无风险收益率为6%，市场平均报酬率为19.5%。 要求：
(1).计算G公司2014年的息税前利润以及每股收益；（分数：2.50）
__________________________________________________________________________________________ 息税前利润
=8000×(1-70%)-800=1600(万元) 净利润
=(1600-240)×(1-25%)=1020(万元) 每股收益=1020/300=3.4(元/股)
(2).假设债务资本的市场价值等于其面值，税前利率为10%，各期的息税前利润保持不变，计算此时G公司的企业价值和平均资本成本；（分数：2.50）
__________________________________________________________________________________________ 权益资本成本 =R f +β×(R m -R f ) =6%+0.5×(19.5%-6%) =12.75%
权益资本价值=1020/12.75%=8000(万元) 企业价值=8000+2400=10400(万元) 平均资本成本
=10%×2400/10400×(1-25%)+12.75%×8000/10400=11.54%
(3).2015年G公司拟投产新产品，预计增加资金500万元，预计新产品投产后增加息税前利润60万元。可供选择的筹资方案(不考虑筹资费用)如下：方案一，以10%的年利率平价发行债券；方案二，以每股10元的价格增发普通股。计算两个筹资方案的每股收益无差别点的息税前利润，并判断G公司应该采州哪个筹资方案；（分数：2.50）
__________________________________________________________________________________________ 计算每股收益无差别点下的息税前利润
增资方式 发行债券 股数(万股) 300 增发普通股 300+500/10=350 利息(万元) 240+500×10%=290 240 解得： 因为预计息税前利润=1600+60=1660(万元)＞590(万元)，所以应该选择发行债券的筹资方式，即选择方案一。
(4).假设单位变动成本为4元，预测销售量为830万件，适用的消费税税率为5%，为保证2015年1660万元的目标利润，产品的销售价格应为多少?（分数：2.50）
__________________________________________________________________________________________ 单位产品价格
=(1660+830×4+800)/[830×(1-5%)]=7.33(元)
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